ayx爱游戏|大连同心网|财报、指引皆超预期“AI应用热股”Applovin股价/
在一份堪称“完美”的成绩单面前ღღ，华尔街却选择了抛售ღღ，这迫使“AI应用热股”AppLovin CEO在电话会上直言ღღ：“市场情绪与我们的业务现实之间存在严重的脱节ღღ。”
2月11日ღღ，“AI应用热股”ღღ、移动营销技术公司AppLovin发布了2025年第四季度及全年财务报告ღღ。尽管核心财务指标全面碾压华尔街预期ღღ，且给出的2026年一季度指引依旧强劲ღღ，但受市场对AI颠覆游戏开发及巨头竞争的担忧影响ღღ，公司股价在盘后交易中大幅下挫ღღ。
财报显示ღღ，AppLovin第四季度营收达到16.6亿美元ღღ，同比增长66%ღღ，高于分析师预期的16亿美元ღღ；每股收益（EPS）为3.24美元ღღ，同样击败了华尔街共识预期的2.95美元ღღ。
更为亮眼的是其盈利能力ღღ，调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）达到14亿美元ღღ，同比增长82%ღღ，EBITDA利润率高达惊人的84%ღღ。
“按照软件行业常用的‘40法则’（Rule of 40）ღღ，我们66%的收入增长加上84%的EBITDA利润率ღღ，得分为150分ღღ。在这个规模下ღღ，这种盈利水平几乎是闻所未闻的ღღ。”
对于接下来的2026年第一季度ღღ，公司预计营收将在17.45亿至17.75亿美元之间ღღ，意味着在通常属于淡季的一季度仍将实现5%至7%的环比增长ღღ，且EBITDA利润率将维持在84%的高位ღღ。
尽管业绩亮眼ღღ，但市场显然更关注近期关于谷歌“Project Genie”等生成式AI工具可能颠覆游戏行业ღღ，以及meta等巨头在广告领域大举进攻的传言ღღ。电话会上ღღ，分析师的提问几乎全部围绕这些“宏观逆风”展开ღღ。
对此ღღ，AppLovin联合创始人兼CEO Adam Foroughi在开场白中便做出了强硬回应ღღ，大量引用内部数据反驳市场看空逻辑ღღ。Foroughi表示ღღ：
“过去几周ღღ，关于AI和竞争将如何挑战我们业务的讨论甚嚣尘上ღღ。但当我查看内部仪表盘时ღღ，我们正在交付历史上最强劲的运营表现ღღ。推动这一增长的正是我们自己的AI模型ღღ。市场情绪与我们业务的现实之间存在真正的脱节ღღ。”
针对“AI降低游戏开发门槛将导致AppLovin生态系统贬值”的看空观点ღღ，Foroughi提出了截然相反的逻辑ღღ。他认为ღღ，AI将导致内容制作成本大幅下降ღღ，进而引发内容的“大爆炸”ღღ。Foroughi解释道ღღ：
“当内容变得丰富时ღღ，发现（Discovery）就变成了稀缺资源ღღ，在一个任何人都能创建应用程序或游戏的世界里ღღ，数以百万计的体验将争夺注意力ღღ。赢家将是那些能够有效地将正确的用户在正确的时刻匹配到正确内容的平台ღღ。这正是我们的模型被设计来做的事情大连同心网ღღ。”
市场另一个核心担忧在于meta（Facebook母公司）是否会利用其庞大的社交图谱挤压AppLovin在移动广告领域的生存空间ღღ。
Foroughi对此表现得非常淡定ღღ，他指出MAX（AppLovin的聚合平台）是一个基于竞价的系统ღღ，更多的竞争者实际上会做大蛋糕ღღ。
“在典型的零和博弈市场中ღღ，如果一方进步ღღ，另一方就会失败ღღ。但在我们的案例中ღღ，随着竞价密度的增加ღღ，蛋糕会扩大ღღ，当竞争对手赢得一次展示时ღღ，很可能是我们模型估值较低的那一次ღღ。这导致发布商赚得更多ღღ，而在许多情况下我们也是如此ღღ，因为我们不再赢得低价值的展示ღღ，而是向赢得竞价的一方收取5%的费用ღღ。”
“如果你听到一家初创公司要来抢我们的生意ღღ，你应该问问他们的价值主张如何能比我们的更强？如果我们的价值主张不强ღღ，我们早就失去这些合作伙伴关系了ღღ。”
除了核心的游戏业务ღღ，市场还高度关注AppLovin向电商领域的拓展ღღ。公司透露ღღ，其电商广告业务虽然并未单独披露具体数字ღღ，但在第四季度推出了自助服务平台ღღ，且现有客户的支出出现了“实质性增长”ღღ。
Foroughi分享了一个案例ღღ：一家以色列炊具公司在AppLovin平台上将营收从400万美元扩大到了1600万美元ღღ，并预计今年将达到8000万美元ღღ。“我们正在做的是服务于小型企业ღღ，帮助他们成为大企业ღღ，”他说道ღღ。
在资本配置方面ღღ，AppLovin继续执行激进的回购策略ღღ。2025年全年ღღ，公司利用自由现金流回购了约25.8亿美元的股票ღღ。截至年底ღღ，公司资产负债表上仍拥有25亿美元现金ღღ。
“如果市场选择基于恐惧来为我们的股票定价ღღ，而我们继续复合增长收入ღღ、现金流和产品能力ღღ，我们将专注于执行ღღ，让结果随着时间的推移来说话ღღ。我们拥抱被低估的感觉ღღ。”
演讲环节David Hsiaoღღ：欢迎参加AppLovin截至2025年12月31日的第四季度及全年财报电话会议ღღ。我是投资者关系主管DavidHsiaoღღ。今天加入我一起讨论业绩的有我们的联合创始人ღღ、首席执行官兼董事长AdamForoughiღღ，以及我们的首席财务官MattStumpfღღ。
请注意ayx爱游戏ღღ，我们迄今为止提交的SEC文件ღღ，以及讨论我们第四季度和年度业绩的财务更新和新闻稿ღღ，均可在查阅ღღ。
在今天的电话会议中ღღ，我们将做出前瞻性陈述ღღ，包括但不限于我们平台的未来发展和覆盖范围ღღ、我们的预期增长机会ღღ、公司预期的未来财务业绩以及其他未来事件ღღ。这些陈述基于我们当前的假设和信念ღღ，除法律要求外ღღ，我们不承担更新这些陈述的义务ღღ。我们的实际结果可能与预测结果存在重大差异ღღ。我们鼓励您查阅我们在截至2025年9月30日的第三季度最新提交的10-Q表格中列出的风险因素ღღ。
更多信息也可以在我们即将于本月晚些时候提交的截至2025年12月31日财政年度的10-K表格年度报告中找到ღღ。我们还将讨论非GAAP财务指标ღღ。这些非GAAP指标并非旨在优于或替代我们的GAAP业绩ღღ。请务必查阅我们的GAAP业绩以及我们投资者关系网站上提供的收益发布和财务更新中GAAP与非GAAP财务指标的对账表ღღ。
本次电话会议正在录制中ღღ，回放将在我们的投资者关系网站上提供一段时间ღღ。现在ღღ，我将把会议交给Adam和Matt进行开场致辞ღღ，然后由主持人引导我们进入问答环节ღღ。
Adam Foroughiღღ：感谢大家今天的加入ღღ。我想先谈谈大家显然都很关心的问题ღღ。虽然我倾向于忽略股价的短期波动ღღ，专注于长期的价值最大化ღღ，但近期的波动值得我们回应一下ღღ。
过去几周ღღ，有很多关于AI和竞争将如何挑战我们业务的讨论ღღ。但当我们查看内部仪表板时ღღ，我们正交付着历史上最强劲的运营业绩ღღ。推动这种增长的正是我们自己的AI模型ღღ。随着内部和外部AI研究的不断进步ღღ，我们的业务也将随之增长ღღ。
市场情绪与我们业务的实际情况之间存在真正的脱节ღღ。在谈论未来的机会之前ღღ，让我先解释一下我们要如何看待AI领域的竞争ღღ。首先关于竞争ღღ，从第一天起ღღ，我们就与许多公司竞争ღღ。我们从未惧怕竞争ღღ，因为这迫使我们创新ღღ，从而更好地服务于我们的游戏生态系统ღღ。我们运营着生态系统中的一个基础部分——MAX拍卖ღღ。
MAX拍卖通过更多的竞争得到改善ღღ，这对生态系统至关重要ღღ，这反过来又有助于发行商赚更多的钱ღღ，从而带来更多的用户获取ღღ。在一个典型的零和拍卖市场中ღღ，如果一方改善ღღ，另一方就会受损ღღ。而在我们的案例中ღღ，随着竞价密度的增加ღღ，蛋糕变大了ღღ。虽然我们在拍卖中的份额可能会缩小ღღ，但我们的经济效益实际上是在增长的ღღ。
有些展示（Impressions）我们的模型非常了解且估值很高ღღ。而另一些展示我们的信号较少ღღ，估值较低ღღ。当竞争对手赢得一次展示时ღღ，这很可能是我们估值较低的那一次ღღ。这导致发行商赚得更多ღღ，在许多情况下我们也赚得更多ღღ，因为我们不用赢得低价值的展示ღღ，而是向中标者收取5%的费用ღღ。
当你听说有一家初创公司要来抢我们的生意时ღღ，你应该问问他们的价值主张怎么可能比我们的更强ღღ。如果我们在合作伙伴那里的价值主张不强ღღ，我们早就失去这些关系了ღღ。我们在聚合（Mediation）领域与巨头公司的竞争中表现非常出色ღღ。这个行业的网络效应是非常真实的ღღ。
我们通过向发行商提供最好的变现能力ღღ，更重要的是提供最好的广告工具ayx爱游戏ღღ，扩展了我们的网络ღღ。这种组合是同行无法超越的ღღ。其次ღღ，让我们谈谈AI和游戏创作ღღ。看空的观点假设ღღ，如果AI让游戏更容易构建ღღ，我们生态系统的价值就会下降ღღ。
而我们认为恰恰相反ღღ。AI将大幅降低创作成本ღღ，这意味着内容将呈爆炸式增长ღღ，而当内容变得丰富时ღღ，发现（Discovery）就变成了一种稀缺资源ღღ。即使在过去ღღ，当移动游戏由人类团队构建时ღღ，内容也是丰富的ღღ，并且在许多情况下是商品化的ღღ。这实际上正是让我们能够通过广告解决方案提供如此强大价值主张的原因ღღ。
在一个任何人都可以创建应用程序或游戏的世界里ღღ，数以百万计的体验将争夺注意力ღღ。赢家将是那些能够有效地在正确的时间将正确的用户与正确的内容相匹配的平台ღღ。这正是我们的模型设计要做的事情ღღ。我们不局限于任何特定的类型或格式ღღ，无论是休闲ღღ、中度核心还是其他ღღ。
我们的系统跟随参与度（Engagement）ღღ，而AI只会增加这种能力的潜力ღღ。此外ღღ，我们没有看到任何移动游戏玩家减少的迹象ღღ。休闲游戏满足的人类需求不同于主机ღღ、PC游戏ღღ、3A游戏或任何其他形式的深度沉浸式游戏体验ღღ。人们总是会寻找能够自然融入他们日常生活的娱乐方式ღღ。
正在改变的是这种注意力如何被变现ღღ。即使在今天ღღ，我们也只转化了我们所服务的展示中的一小部分ღღ。我们不认为这是一种限制ღღ，而是随着我们模型不断改进的一个巨大的长期机会ღღ。这把我带到了我们可以控制的方面ღღ：业绩和文化ღღ。
在业绩方面ღღ，我们的业务执行得非常好ღღ。尽管基数变得很大ღღ，我们仍继续非常快速地增长ღღ。我们在第四季度实现了强劲增长ღღ，尽管典型的季节性因素导致第一季度通常会比第四季度疲软ღღ，但我们指引了显著的环比增长ღღ。这反映了游戏业务的持续强劲以及我们的电子商务和自助服务客户的规模化ღღ。
在文化方面ღღ，我们乐于被低估ღღ。怀疑的市场使我们的注意力更加集中ღღ，并推动我们的团队去执行ღღ。我们的人均收入仍居世界前列ღღ，因为我们构建了同类产品中最好且最具扩展性的产品ღღ。如果市场选择基于恐惧来为我们的股票定价ღღ，而我们继续在收入ღღ、现金流和产品能力上进行复利增长ღღ，我们将专注于执行ღღ，让时间证明我们的结果ღღ。
从我们的角度来看ღღ，我们仍处于这个平台潜力的早期阶段ღღ。说到这里ღღ，我将把会议交给Matt来介绍财务状况ღღ。
Matt Stumpfღღ：谢谢Adamღღ。第四季度不仅标志着一个强劲的季度ღღ，更是我们有史以来交付的最出色的一年ღღ，也是公开市场上表现最强劲的业绩之一ღღ。
以我们的规模ღღ，我们所交付的增长ღღ、盈利能力ღღ、自由现金流和资本回报的组合是非常罕见的ღღ。第四季度收入为16.6亿美元ღღ，同比增长66%ღღ，这得益于我们核心移动游戏业务的持续技术进步ღღ、季节性优势以及我们电子商务计划日益扩大的影响ღღ。调整后EBITDA为14亿美元ღღ，同比增长82%ღღ，利润率为84%ღღ。利润率较去年同期扩大了超过700个基点ღღ，季度环比流向调整后EBITDA的转化率约为95%ღღ，这再次证明了我们对执行的不懈投入ღღ，以及增量收入转化为我们业务收益的效率之高ღღ。
投资者经常提到软件行业的“40法则”（Ruleof40）ღღ。在此基础上ღღ，我们66%的收入增长和84%的调整后EBITDA利润率转化为150分的得分ღღ。在这种增长率下达到这种盈利水平几乎是闻所未闻的ღღ，这反映了我们模型的基本运营杠杆ღღ。本季度自由现金流为13.1亿美元ღღ，同比增长88%ღღ，使我们的现金余额增加到25亿美元ღღ，并加强了我们资产负债表的实力ღღ。
这对AppLovin来说确实是非凡的一年ღღ。收入达到54.8亿美元ღღ，同比增长70%ღღ。调整后EBITDA为45.1亿美元ღღ，同比增长87%ღღ，调整后EBITDA利润率为82%ღღ，这种利润率状况很少有公司能达到ღღ，更不用说在这个规模上维持了ღღ。自由现金流总计39.5亿美元ღღ，同比增长91%ღღ，这不仅强调了增长ღღ，还强调了我们收益的卓越质量和持久性ღღ。
简而言之ღღ，很少有上市公司的扩张速度ღღ、盈利能力和现金生成能力能超过我们今天的水平ღღ。这种实力直接转化为股东回报ღღ。本季度ღღ，我们回购并预扣了约80万股股票ღღ，耗资4.82亿美元ღღ。全年ღღ，我们回购并预扣了约640万股股票ღღ，总计25.8亿美元ღღ，全部由自由现金流提供资金ღღ。
截至年底ღღ，我们剩余的股票回购授权约为32.8亿美元ღღ。在过去的四个季度里ღღ，我们将加权平均稀释流通股从3.46亿股减少到约3.4亿股ღღ，同时投资于有机增长并保持大量流动性ღღ。我们的股票回购计划反映了我们对业务价值和持久性的信念ღღ。转向我们对2026年第一季度的展望ღღ，我们预计收入在17.45亿美元至17.75亿美元之间ღღ，代表5%至7%的环比增长ღღ。
调整后EBITDA预计在14.65亿美元至14.95亿美元之间ღღ，调整后EBITDA利润率约为84%ღღ，在我们继续扩大规模的同时保持一流的盈利能力ღღ。最后ღღ，AppLovin代表了一种极其罕见的组合ღღ：持续的高速增长ღღ、卓越的利润率ღღ、巨大的自由现金流生成和严格的资本回报ღღ。我们相信这使我们独树一帜ღღ，并使我们能够在长期内继续为股东提供超额价值ღღ。现在ღღ，让我们进入问答环节ღღ。
问答环节接线员ღღ：我们现在开始问答环节ღღ。（接线员说明）ღღ。您的第一个问题来自德意志银行的BenjaminBlackღღ。您可以取消静音并提问ღღ。
Benjamin Blackღღ：太好了ღღ。谢谢你们接受我的提问ღღ。我的第一个问题是关于电子商务机会的ღღ。能否请您回顾一下自助服务（Self-service）的推出ღღ，分享一些关键的学习成果ღღ，什么奏效了ღღ，什么没奏效ღღ，是否有改进的空间？如果在可能的范围内ღღ，如果能分享或量化本季度及指引中电子商务对收入和广告支出的贡献ღღ，那就太好了ღღ。谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，电子商务业务显然已经与我们一起运行了一年半ღღ。它的表现非常好ღღ。在第四季度ღღ，我们开放了自助服务平台ღღ，目前仅限推荐（Referralonly）ღღ。所以我们还没有达到全面发布（GA）发布的阶段ღღ。我们会到达那一步ღღ，我们说过是今年上半年ღღ，目前仍在按计划进行ღღ。
让我们感到兴奋的有几件事ღღ。一是那些从2024年第四季度延续到2025年第四季度的现有客户ღღ，随着我们的模型不断变得更好ღღ，他们的支出有了实质性的增加ღღ。请记住ღღ，这项业务以及驱动广告商价值的模型实际上还处于起步阶段ღღ。我们需要一段时间来不断迭代以改进模型ღღ。
事实上ღღ，就在几周前ღღ，我们有了一个相当大的提升ღღ。所以那些来自前一年同期的客户看到了巨大的增长ღღ。然后你有通过推荐计划进来的新客户ღღ。我在上次财报电话会议上提到ღღ，我们在那里看到了大幅增长ღღ。
我们在一段时间内不会看到任何会影响我们整体数字的东西ღღ，但我们看到了很好的趋势ღღ。稍后我会在电话会议上谈到广告ღღ，引导广告商进入我们的平台ღღ，但我们看到的数字让我们感到兴奋ღღ。关于拆分电子商务数据ღღ，我们不会这样做ღღ，因为我们将我们的平台视为一个统一的平台ღღ。比如说明天工程团队将游戏模型改进了50%ღღ。
那么电子商务（占比）会下降ღღ，但业务会飞速发展ღღ。这并不意味着我们的平台有什么问题ayx爱游戏ღღ。从根本上说ღღ，我们是一个单一的拍卖ღღ，但获得更多的多样性将给模型更多的方式来服务最终消费者ღღ，并应该推高我们的整体转化率ღღ。但我们认为ღღ，如果在像我们这样的市场中开始谈论垂直行业ღღ，你会开始得到非常具有误导性的信息ღღ，这会让投资者感到困惑ღღ。
Benjamin Blackღღ：好的ღღ，我想我的第二个问题与你们正在推出的一组功能有关ღღ。我想过去你们提到过ღღ，如果合作伙伴不仅能够优化表现最好的创作者ღღ，而且能够真正规模化和自动化这些视频资产的创建ღღ，他们可以看到转化率的提升ღღ。那么我想在这个背景下ღღ，我们在自动化曲线个月我们可能会处于什么位置？
我早些时候拉了一些数据ღღ，只是为了比较电子商务公司在上传广告时的数量ღღ，与那些真正有十多年时间为我们平台优化的游戏公司相比ღღ。顶级游戏公司在任何给定时间运行数万个广告ღღ。而顶级电子商务公司则是数百个ღღ。所以这里有一个巨大的差异ღღ。
如果你向我们的系统投放更多的广告ღღ，模型的表现会好得多ღღ。这是事实ღღ。它有机会使最终用户看到的内容多样化ღღ，并尝试找到最终能转化该用户的内容ღღ。现在ღღ，我们如何弥合这个差距？这是双重的ღღ。
一是客户必须更加习惯我们的平台ღღ，了解哪种类型的创意素材有效ღღ，以便他们可以围绕有效的内容建立生产并成倍增加数量ღღ。更重要的是ღღ，以极低成本ღღ、自动化方式构建创意素材的生成式AI工具正在路上ღღ。我们已经在与100多个客户进行的试点中ღღ，拥有了基于生成式AI的工具ღღ，用于广告单元的一部分ღღ。我们的广告是视频ღღ，加上一个互动页面ღღ，然后是商店预览动态产品页面的后续跟进ღღ。
但是中间的那个ღღ，互动页面ღღ，并不是这些广告商习惯构建的东西ღღ，因为他们在社交媒体或搜索上不需要这些ღღ。我们现在正在为100多个客户自动生成这些页面ღღ。如果表现良好ღღ，我们将很快向更广泛的客户群推出ღღ。
很快ღღ，我们的视频模型也将上线ღღ。我们将运行同样的试点流程ღღ。我们将确保视频输出看起来不错ღღ。但如果我们能达到视频模型可以帮助这些客户以美元级的成本而不是数千美元的成本批量创建新视频广告的地步ღღ，我们预计这些新客户在我们平台上的广告数量将会大幅增加ღღ，这将使他们在与我们平台上的游戏客户竞争时更具竞争力ღღ。
就像他们无法放心地做一个P乘Q（价格乘数量）的模型并以此推断模型的发展ღღ。我知道你们不会像你说的那样把电子商务从移动业务中拆分出来ღღ。但是当投资者在观察那些安装了你们Pixel（像素追踪代码）的电子商务账户时ღღ，你会给买方提供什么建议ღღ，让他们利用这些数字并尝试做一些计算ღღ，以了解你们做得有多好？谢谢ღღ。
我的意思是ღღ，这真的非常非常难ღღ，因为我们才刚刚开始ღღ。Facebook可能已经在超过1000万个网站上安装了Pixelღღ。你们一直在发布我们的Pixel数量是在数千级别ღღ。所以它确实与我们在平台上的广告商数量相关ღღ，但我们才刚刚起步ღღ。
我们无法在一个我们预期会有超大规模增长的时间段内建立一个P乘Q模型ღღ。一旦你开放平台ღღ，开始对平台进行营销ღღ，开始做更多的销售ღღ，你最终会有大量的广告商涌入ღღ。我们无法预测它ღღ。直到我们进入未来的更深远阶段ღღ，它才会稳定下来ღღ。
但让我们感到兴奋的是ღღ，我在上一个回答中提到ღღ，我们已经在测试和做广告来吸引客户进入平台ღღ。所以你现在看到的只是基于推荐的广告商账户ღღ。但如果我们开始能够真正营销我们的平台ღღ，并让客户通过漏斗转化ღღ，这将帮助我们真正催化更快的增长ღღ，在没有销售团队的情况下去获取广告商ღღ。早些时候我拉的一个数据真的很酷ღღ，我们在社交和搜索上进行少量的广告测试ღღ，然后我们在做推荐计划ღღ。
但目前我们看到大约在第30天ღღ，LTV（生命周期价值）与CAC（获客成本）持平ayx爱游戏ღღ。如果你考虑潜在客户生成（LeadGen）模型ღღ，并且如果你了解我们为广告商创造的生命周期价值（那是多年的价值）ღღ，能够在30天内收回媒体购买成本是非常出色的ღღ。我们拥有可以说是世界上见过的最好的商业模式之一ღღ，而且我们在这种水平的小规模测试中看到了营销我们平台的能力ღღ。这让我们感到兴奋ღღ。
现在ღღ，我们还没准备好进入全面发布（GA）ღღ，你可以问为什么ღღ。原因是我们需要优化我们的转化漏斗ღღ。我们和任何试图获取用户的社交网络没有什么不同ღღ。我们想让用户进入这个广告平台ღღ。
目前我们看到ღღ，在合格的潜在客户中ღღ，57%的广告商上线%的流失ღღ。我们认为在开放之前ღღ，我们可以让这个数字更接近100%ღღ。尽管如此ღღ，我们还是看到了这种30天LTV与CAC的盈亏平衡ღღ。所以我们对目前的处境感到非常兴奋ღღ。
我们认为随着我们开放并真正开始大量引入广告商ღღ，我们将经历这个高速增长阶段ღღ。一旦我们达到一个稳定的位置ღღ，可以在未来的季度开始预测广告商的数量ღღ，那时我们会给你P乘Q的模型ღღ。
Omar Dessoukyღღ：嘿ღღ，伙计们大连同心网ღღ，谢谢你们接受我的提问ღღ。我想问一个更普遍的问题ღღ，因为市场似乎正处于一个AI时刻ღღ。那么ღღ，让我们展望未来三到五年ღღ，可能会是一个消费者通过基于自然语言的代理与互联网互动的世界ღღ。大型语言模型（LLMs）不同于效果广告神经网络ღღ，但消费者与互联网互动方式的潜在变化将如何影响你们的业务？这是第一部分ღღ。
第二部分是ღღ，你如何预期ღღ，同样是在长期内ღღ，三到五年ღღ，你如何预期移动游戏开发者ღღ，休闲移动游戏开发者ღღ，去适应一个他们需要与这些复杂的聊天机器人争夺时间的世界？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，好问题ღღ。我看待LLM的方式是ღღ，它将使任何人都能打出游戏的创意并创建一个游戏ღღ。这并不意味着你会获得用户来玩你的游戏ღღ，但这确实意味着你可以以极低的成本创建内容ღღ，而无需成为一名工程师ღღ。这将加速成熟ღღ、复杂工作室的内容生产ღღ。
它还将创造大量更加个性化的内容ღღ，这些内容来自那些没有任何工程背景却能成为游戏开发者的人ღღ。这对我们来说是件好事ღღ。我在谈话中提到ღღ，随着内容越来越多ღღ，内容变得商品化ღღ，发现平台（Discoveryplatforms）——这种平台非常少——就变成了真正的价值所在ღღ，因为这些客户将不得不来到MAX进行变现ღღ，他们将不得不来到我们的发现平台运行广告ღღ，以获取用户到他们的空间ღღ。现在ღღ，如果人类只想和聊天机器人聊天ღღ，什么都不做ღღ，当然ღღ，如果他们不做其他事情ღღ，我们就会失去花在游戏上的时间ღღ。
但这似乎有些牵强ღღ。在我们领域人们玩的游戏并不是非常沉浸式的游戏ღღ。它们是快速游玩ღღ、令人放松的游戏ღღ，人们玩纸牌接龙ღღ，玩麻将之类的东西ღღ。这个受众群体偏向大龄ღღ，偏向女性ღღ。
这个受众群体不太可能因为和聊天机器人聊天ღღ，而在10年后停止玩填字游戏ღღ。所以ღღ，不仅我们认为基础受众会继续玩游戏ღღ，你也需要放松的出口ღღ。如果LLM提高了生产力ღღ，人们可能会有更多的时间去像游戏这样的出口ღღ。如果LLM提高了游戏的制作质量和制作能力ღღ，你会有更多的内容ღღ，这恰好契合像我们这样的商业模式ღღ。
想跟进一下关于电子商务的问题ღღ。鉴于自助服务的推出ღღ，你们是否看到因自助服务而进入的客户在类型ღღ、规模和类别上与之前的托管服务相比有任何变化？另外作为一个后续问题ღღ，我们在自己的追踪中看到了一些非电子商务的应用程序带有你们的Pixelღღ。这是个例还是你们通过NLS追求的一个新的增长因素？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，显然随着自助服务的开放ღღ，我们不再设定最低GMV（商品交易总额）门槛了ღღ。所以在前一年ღღ，我们对企业有相当高的最低标准ღღ。
现在你会看到每年有几十万美元GMVღღ、几百万美元GMV的公司在我们的平台上购买ღღ。这样做的好处是ღღ，不仅我们能够在一个小品牌上非常清晰地追踪表现ღღ，如果他们开始花钱ღღ，这些钱就会转化为收入ღღ。而且在他们的数字中非常明显ღღ，他们之前的收入只有几十万美元ღღ。我给你举个例子ღღ。
一年前ღღ，我们有一家以色列炊具公司上线万美元ღღ。这类故事让我们非常自豪ღღ。去年ღღ，他们在我们的平台上扩大了规模ღღ。他们65%的用户获取支出都在我们的平台上ღღ。
他们扩大到了1600万美元的收入ღღ，并且在这个过程中是盈利的ღღ。我们可以看到结果直接转化自我们平台上的支出带来的增长ღღ。今年ღღ，他们增长得如此之快ღღ，再次将大部分UA（用户获取）支出放在我们的平台上ღღ。看起来他们预计收入将达到8000万美元ღღ。
所以你开始看到特定客户这种类型的快速增长ღღ，我们知道产品是有效的ღღ，而且效果非常好ღღ。这让我们感到自豪ღღ。我们认为我们公司真正喜欢做的是服务较小的企业ღღ，帮助那些小企业成为大企业ღღ。这就是我们进入游戏领域的方式ღღ。
我们首先帮助了独立开发者（Indies）ღღ。现在世界上每一个在移动领域有分量的游戏公司可能都在以主要方式与我们的平台合作ღღ。但在电子商务和其他这些类别中ღღ，我们有同样的感觉ღღ。帮助小企业ღღ，帮助他们扩大业务规模ღღ，然后我们在未来几年会获得所有的品牌ღღ。
在新类别方面ღღ，再次强调ღღ，我们不设任何门槛ღღ。所以如果你从事汽车保险行业并今天注册了我们的平台ღღ，你就可以上线ღღ。我们在这些其他类别中仍处于早期阶段ღღ，因为对于每一个案例ღღ，我们都必须对模型进行一定的调整ღღ。我们现在的重点是任何基于交易的业务ღღ，而不是基于潜在客户（Lead-based）的业务ღღ。
所以想想如果你是一个基于交易的业务ღღ，你不是电子商务ღღ，而是金融科技之类的ღღ。这可能开箱即用效果就很好ღღ。那是另一个增长类别ღღ。但也有一大块是潜在客户生成（Lead-gen）业务ღღ。
你想收集用户的信息并在呼叫中心出售给他们ღღ。这对我们来说将在未来几个月内到来ღღ，我们将真正专注于像那样的类别ღღ。我们的工作是服务每一个以效果为基础购买的交易类别ღღ，并做好它ღღ，以便我们平台上看到的十亿以上的日活跃用户能够获得他们可以享受的多样化内容ღღ。
我想首先针对你们准备好的发言中的一些评论做进一步的确认ღღ，因为来自渠道的数据点有点不寻常且稀少ღღ。你们是否看到meta在游戏内广告环境中进行了更多的广告测试？无论你们是否看到了ღღ，市场应该如何看待像meta这样规模的玩家在这个市场上变得更加激进所带来的潜在影响？然后是关于MAX的第二个问题ღღ，
你们从事说服人们转换聚合平台（Mediationplatforms）的业务已经很长时间了ღღ。我想鉴于这种经验ღღ，你们如何描述MAX的护城河？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，两个好问题ღღ。关于meta的事情ღღ，meta是MAX的启动合作伙伴ღღ。
他们是一个好的合作伙伴ღღ。他们在MAX平台上已经很长时间了ღღ。他们今天是任何有ID的流量的竞价者ღღ，而不是无ID流量的竞价者ღღ。
所以想想IDFA关闭的情况ღღ。那是他们目前竞价的全屏广告单元的大约三分之二ღღ。正如你在linkedIn上看到的那样ღღ，他们开始在那方面进行更多竞价ღღ。他们并没有开始对无ID流量进行竞价ღღ，他们很有可能在接下来的几个季度内对无ID流量进行竞价ღღ。正如你从我们过去几年的业务中所知ღღ，有很多次我们在MAX拍卖中增加了更多的竞争ღღ。
Unity随着Vector增长了ღღ。Liftoff推出了Cortexღღ，并且增长非常快ღღ。Moloco一直在增长ღღ，我们在去年把他们变成了一个竞价者ღღ。你有Google转向竞价ღღ。
每一次发生这种情况ღღ，都会有这种困惑ღღ，即在一个基于拍卖动态的系统中ღღ，竞争应该会削弱AppLovin的优势ღღ。你从未见过这种情况发生ღღ。这就是我在谈话中试图涵盖的内容ღღ。
原因是ღღ，第一ღღ，我们真的很大ღღ，而且非常擅长我们所做的事情ღღ。第二ღღ，每一次展示的价值并不相同ღღ。我们的模型非常擅长根据我们的数据和客户对展示进行估值ღღ。
有时它估值很高ღღ，我们赚很多钱ღღ。有时它估值很低ღღ，我们赚得少或者可能损失很多钱ღღ。当这些竞价者变得更好时发生的情况是ღღ，他们拿走了一些我们估值较低的展示ღღ，在这些展示上我们可能赚不到钱或赚不到实质性的钱ღღ。而现在我们可以向生态系统中的竞价者征收5%的费用ღღ。
所以生态系统的增长允许MAX市场的经济效益得到改善ღღ。自从我们变得如此优秀以来ღღ，我们从未看到生态系统的增长对AppLovin的竞价环境造成伤害ღღ。现在ღღ，这是在AXON2之后ღღ，我们成为了市场的主导者ღღ。所以我确实认为这是一个人们容易忽略的重要点ღღ。所以我想看看在你问聚合讨论之前ღღ，你对此是否还有其他问题ღღ。
Adam Foroughiღღ：谢谢ღღ。好的ღღ。关于聚合ღღ，你看ღღ，当我们收购MAX并构建该技术时ღღ，我们就进入了市场ღღ。
我们没有购买技术ღღ。我们只是买了一条进入市场的路ღღ。那是2018年ღღ。在我们收购MoPub之前ღღ，MAX平台已经成长为该领域的第一名ღღ。
当我们收购MoPub时ღღ，我们将两者合并ღღ。正如大家所知ღღ，我们在该领域非常有主导地位ღღ。我们在不到90天的时间里采用了MoPub的技术ღღ，把它扔掉ღღ，把所有能迁移的人都迁移到我们的平台上ღღ，重建了MoPub最好的功能ღღ，把它们放在MAX最好的功能之上ღღ，最终拥有了一个非常有主导地位的位置ღღ。在这个时候ღღ，聚合领域有一些玩家已经算是出局了ღღ。
然后就是GoogleLevelPlay和我们ღღ。然后显然有大家一直在讨论的那家初创公司ღღ。所以在一个CloudX成为进入该领域的初创公司的世界里ღღ，你不得不讨论ღღ，他们正在走进什么？今天的世界与过去有何不同？我们聚合周围的护城河不仅仅是因为聚合本身ღღ。我们非常好ღღ。
我们在任何聚合A/B测试中拥有最高的竞价密度ღღ。如果你和发行商交谈ღღ，你会听到MAX表现更好ღღ，但我们并没有把它甩开几条街ღღ。我们比其他聚合好几个百分点ღღ。如果有人想支付奖金来覆盖这一点ღღ，他们可能会支付奖金来覆盖ღღ。
对发行商来说真正昂贵的地方ღღ，以及我们真正锁定的地方在于ღღ，我们拥有市场上最好的广告解决方案ღღ。事实上ღღ，对于很多这些发行商来说ღღ，我们占了他们所有用户获取支出的50%以上ღღ。他们无法在其他任何地方获得这些ღღ。如果他们离开MAXღღ，这就会衰退ღღ。
所以他们处于这样一个世界ღღ：他们拥有最好的购买工具ღღ。他们拥有最好的变现工具ღღ。这变成了一个非常强大的360度解决方案ღღ，他们的增长依赖于此ღღ。而且MAX生态系统的增长并不缓慢ღღ。
正如我们在之前的电话会议中谈到的ღღ，这是一个双位数ღღ、增长非常强劲的类别ღღ，这些发行商看到他们的业务因为我们技术的改进而改善ღღ。当你拥有这种基础ღღ，并且拥有极其强大的护城河ღღ，拥有其他人无法复制或拥有的技术时ღღ，你最终会得到一个粘性很强的解决方案ღღ，我们非常有信心我们的解决方案就是这样ღღ。
James Heaneyღღ：是的ღღ，太好了ღღ。谢谢你们ღღ。你们如何考虑2026年Axon的营销投资？我知道你们去年年底谈到了每天100万美元支出的目标ღღ。这仍然是正确的思考方式吗？最终全面发布（GA）是不是你们加倍投入该投资的最大阻碍因素？谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，现在我们在测试ღღ，所以数字并不大ღღ。你没有看到任何反映在我们EBITDA利润率上的东西ღღ。事实上ღღ，你看到它们上升到了84%ღღ。我们认为业务的增长如此之高ღღ，我们的LTV与CAC看起来如此诱人ღღ，以至于你不会看到增加营销会导致EBITDA利润率有太大的衰退ღღ。
如果你看到了ღღ，那是件好事ღღ。这只意味着我们在营销方面突飞猛进ღღ，我们看到大量的客户可以被引入以加速增长ღღ。但这更有可能的是我们会对此进行控制ღღ，因为我们确实想花时间构建工具ღღ。当我们开始购买并进入全面发布（GA）并引入客户时ღღ，如果我们没有好的内容创建工具给他们——用生成式AI工具创建视频ღღ，用生成式AI工具创建互动页面ღღ，并且以一种非常强大的方式去做——他们在我们平台上的成功率就不会那么高ღღ。
这也就是说ღღ，我们并不着急ღღ。我们大约看到了30天LTV与CAC持平ღღ。如果我们看到规模化也是如此ღღ，我们将扩大规模ღღ，但我们不着急ღღ，因为我们希望工具能赶上机会ღღ。
我想双击一下meta的事情ღღ，因为我觉得这是市场上所有噪音中ღღ，meta绝对是最重要的ღღ。目前ღღ，概率性定位（Probabilistictargeting）是所有移动游戏和应用网络之间竞争的基础ღღ。我认为毫无疑问ღღ，你们肯定可以在概率性基础上有效地与meta竞争ღღ。当我与投资者交谈时ღღ，我认为市场的担忧是meta可能会找到一种方法来进行确定性竞价（Deterministically）ღღ，并通过他们的受众图谱排除ATC（AppTrackingTransparency）流量ღღ，这将使他们相对于垂直广告网络具有优势ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，我认为从技术角度来看这是可能的ღღ。我认为这公然违反了Apple的条款ღღ。我不认为这个空间大到足以让meta说他们想违反他们所依赖的平台的条款ღღ。依赖条款ღღ。
所以我对你所说的情况会发生持怀疑态度ღღ。这在逻辑上说不通ღღ。在一个他们对无IDFA流量进行确定性或概率性竞价的世界里ღღ，他们仍然是在与Axon2模型竞争ღღ。五年前ღღ，当meta在这个领域非常大时ღღ，我认为这就是让人们感到困惑的地方ღღ。
人们回忆起meta占据一半空间的时代ღღ。他们认为它将再次占据一半的空间ღღ。自从无IDFA变化以来ღღ，meta一直在基于IDFA和Google广告ID的流量上ღღ。
对他们来说没有任何改变ღღ。市场上发生的变化是ღღ，为该类别构建的其他广告平台ღღ，Unityღღ、Liftoffღღ、Moloco等等ღღ，已经变得更好了ღღ。现在我们已经变得最好了ღღ。
AXON2是该类别模型中最大的突破ღღ，句号ღღ。我们能够最终成为第一名ღღ，而且领先很多ღღ。五年前AXON2并不存在ღღ。所以在一个这样的竞争面前ღღ，meta不可能最终成为那种主导玩家的世界ღღ。
事实上ღღ，我看不到其他人能做到这一点的世界ღღ，因为他们要面对那种主导地位ღღ。随着这些模型建立更多的数据ღღ，这是一个闭环模型ღღ，不断地自我强化并变得更聪明ღღ。我们的模型在这个利基市场变得聪明已经非常深入了ღღ。这个利基市场并不小ღღ。
而且我们拥有如此强大的地位ღღ，极不可能有人进来并对其造成实质性的破坏ღღ。所以长话短说ღღ，再次强调ღღ，不ღღ，我们没有看到人们如此害怕的东西ღღ。我们认为在心理上ღღ，人们只是参照五年前的数字ღღ，认为ღღ，哦ღღ，meta会恢复到那个水平ღღ。但这只是去问问你交谈的客户ღღ。
在基于IDFA的流量上ღღ，我们与他们以及其他所有人的钱包份额是多少？这将给你一个我们有多好的指标ღღ。
关于你们今天针对AXON支出的营销资金ღღ，也就是你们获得30天LTV与CAC盈亏平衡的地方ღღ，最有效的渠道是什么？比如我在Google搜索上看到广告ღღ。我在Facebook和Instagram上看到广告ღღ。你们在哪里找到了最大的成功？你们发现在利用哪些平台获取客户方面最成功？
Adam Foroughiღღ：这是个好问题ღღ。我的意思是ღღ，我们在测试方面还太早ღღ，无法真正评估或给出任何方向性的东西ღღ，因为我们不想误导ღღ。
但我要说ღღ，我们看到的一些最酷的收益和最酷的合作伙伴关系是与测量公司的这些合作伙伴关系ღღ。如果你和TripleWhale交谈ღღ，他们有我们的赞助ღღ。TVPNღღ，那个播客ღღ，用我们的品牌冠名了他们的铜锣ღღ。那带来了很多业务ღღ。
诸如此类的事情ღღ。我们处于非常早期的阶段ღღ。这里直接响应渠道的一部分实际上只是建立品牌ღღ。所以当我们获得那样的位置时ღღ，人们开始听说这个AXON广告平台ღღ。
然后他们去Googleღღ，我们还没有任何SEO（搜索引擎优化）ღღ。一旦我们有了历史并在我们的博客上发布更多内容（我们致力于这样做）并获得更多反向链接ღღ，我们也将拥有SEOღღ。但今天ღღ，在没有Google搜索词的情况下也很棒ღღ。我们开始获得品牌认知度ღღ。人们知道我们的平台至关重要ღღ。
他们去搜索Googleღღ，我们现在是第一个广告词（AdWord）ღღ。我们不是第一个自然链接ღღ，因为我们没有那样的历史ღღ。所以所有这些东西都会随着时间的推移而改善ღღ。我们认为我们的工作是将品牌广告与这种直接响应相结合ღღ，以真正解锁这方面的增长ღღ。
Clark Lampenღღ：谢谢你们ღღ。冒着风险ღღ，我想ღღ，有点过度纠结于这个meta的点ღღ。我想看看你们是否可以ღღ，Matt在笑ღღ，所以我想我现在确实有点过度了ღღ，但只是提醒我们ღღ，我想ღღ，你们现在竞价的规模大连同心网ღღ。
我认为你们在博客文章中提供的110亿美元或超过110亿美元的数字是最新的例子ღღ。这是在这个细分市场中真正需要复制的东西吗ღღ，以便概率性竞价真正驱动信号或捕获信号ღღ，从而允许某人复制同样程度的功效？我认为这对人们理解会有帮助ღღ，也许即使有人想朝这个方向发展ღღ，做这种事情的资本限制是什么？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，首先ღღ，在基础上ღღ，对这些业务建模有不同的方法ღღ。meta有一个很棒的模型ღღ，超级复杂ღღ，但它是为社交构建的ღღ。他们的大部分训练数据都在社交上ღღ。
我们有一个前沿的模型ღღ，非常复杂ღღ，是为我们的生态系统构建的ღღ。我们的训练数据是基于那个生态系统的ღღ。我们的客户针对那个生态系统进行了完美的调整ღღ。我们从游戏开始ღღ。
我们在游戏UA（用户获取）资金方面是最大的ღღ。所以这些资金不会仅仅因为其他人进入这个领域就转移ღღ。资金已经锁定在我们身上ღღ，我们的模型非常聪明ღღ。当有一个高价值用户时ღღ，有时我们的模型在CPM（千次展示成本）基础上出价数千美元ღღ。
模型知道什么对这些客户有效ღღ。所以在一个预算已经给我们的市场中ღღ，我们在前沿技术上ღღ，这简直是不可想象的ღღ，让别人进来ღღ。现在ღღ，如果我们停止创新ღღ，我们在技术上衰退ღღ，我们停止向客户提供服务ღღ，导致他们开始观望ღღ。是的ღღ，那些事情可能会改变ღღ，但这不会在一夜之间发生ღღ。
而在作为一家工程产品驱动型组织的14年里ღღ，我们可以自信地说的一件事是ღღ，你已经看到我们行动极其迅速ღღ。我们是创新者ღღ。在这个领域ღღ，工程团队是一流的ღღ，首屈一指ღღ。我们非常专注于继续推动我们的模型向前发展ღღ，并且我们是在非常强大的领导地位上这样做的ღღ。
Clark Lampenღღ：好的ღღ。如果我可以加一个非常快速的后续问题ღღ。潜在客户开发（Prospecting）活动ღღ。这是最近推出的一个产品ღღ。
整个季度渠道中有很多非常强烈的反馈ღღ，关于一些客户看到重复购买者与新客户组合的完全转变的功效ღღ。你能谈谈那个产品的方式吗ღღ。我知道你们不想给出关于非游戏业务与游戏业务的具体细节ღღ，但是否可能为我们将影响背景化ღღ，或者你们在进入2026年时看到的广告商行为？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，你可能已经和一些广告商谈过了ღღ，所以你听到了关于它的积极评论ღღ，但对于广告商来说ღღ，理解重定向（Retargeting）的增量价值真的很难ღღ。理解一个新客户的增量价值真的很简单ღღ。
所以当我们进入市场一年ღღ、一年半的时候ღღ，我们就已经意识到了这一点ღღ，但仅仅是一个混合了新客户和重定向的通用活动并不是最终答案ღღ。我们需要更多的定位来让这些客户映射到他们的目标ღღ。所以我们在第四季度推出了这个产品ღღ。我们让他们上传他们的历史购买记录ღღ。
利用这些数据ღღ，我们的模型可以开始从过去的购买者转向他们从未见过的用户ღღ。结果非常棒ღღ。在广告市场中ღღ，每一个新产品都需要一段时间才能获得采用ღღ，但我们在这一产品上看到了非常快的采用ღღ，因为当他们切换开关时ღღ，他们立即开始看到更多的新客户ღღ。
Robert Coolbrithღღ：好的ღღ，谢谢提问ღღ，很感激ღღ。Adamღღ，你已经提到过几次广告ROAS（广告支出回报率）和MAX之间的联系ღღ。想知道我们是否可以更明确一点ღღ。如果发行商给另一个平台优先查看库存（Firstlook）之类的机会ღღ，那是否会从该发行商的UI角度显著降低广告ROAS和MAX之间的连接性？然后我会接着问ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，我们的条款规定他们不能那样做ღღ。所以那不是等式的一部分ღღ。
Robert Coolbrithღღ：明白了ღღ，完美ღღ。然后我认为外面也有一种观念ღღ，即需求合作伙伴可能会在不同的环境中出价不同ღღ，或者类似的想法ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，MAX是完全公平ღღ、透明的ღღ。我们接受竞价合作伙伴的审计ღღ。它是市场的绝大部分ღღ。在一个非常小的平台与拥有大部分空间的平台相比ღღ，出价不同难道不是一个愚蠢的商业决定吗？这没有任何意义ღღ。
所以如果有人要成为一个有竞争力的竞价者ღღ，他们几乎肯定想在市场领先的市场中成为一个有竞争力的竞价者ღღ。
Robert Coolbrithღღ：明白了ღღ，然后只是关于你提到的关于合格潜在客户上线或发布的流失率的最后一个快速跟进ღღ。想知道你是否可以谈谈今天的一些抑制因素以及你们计划如何解决其中一些问题ღღ。谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，最大的问题是他们根本没有为我们平台制作的符合我们需要格式的视频广告ღღ。所以那些生成式AI工具应该能够将上线客户的比例提高很多ღღ。
接线员ღღ：您的下一个问题来自PepperSandler的JimCallahanღღ。（音频-视频演示）大家好ღღ，谢谢提问ღღ。只是跟进一下市场增长ღღ，你们谈到了到25年下半年的这种双位数框架ღღ。我们可以期待这种增长贯穿2026年吗？这是我们认为可以持续的阶梯式变化吗？
很大程度上是由我们平台的实力驱动的ღღ。所以当我们同比增长70%以上时ღღ，我们平台上花费的大量美元是发行商购买客户ღღ。所以这助推了生态系统的增长ღღ。只要我们做得好ღღ，游戏领域的其他营销平台做得好ღღ，MAX市场就很可能会增长得非常快ღღ。
现在这不再是你没有其他数据点的情况ღღ。你需要增长非常快的向量ღღ，比如像Moloco这样的公司ღღ，虽然是私有的但正在谈论上市ღღ，它增长很快ღღ。Liftoff进行了路演试水ღღ，所以那些数字就在那里ღღ。他们增长得非常快ღღ。
当你有所有这些市场参与者都在快速增长时ღღ，MAX市场的增长方式我认为是人们没有理解或没有预料到的ღღ，而且我们没有看到那里有任何放缓ღღ。
然后ღღ，你们谈到了这种针对游戏的强化学习框架ღღ。现在我们ღღ，我想ღღ，进入电子商务大概一年半了ღღ，电子商务强化学习相比之下如何？是更快还是更慢？需要更长时间吗？
Adam Foroughiღღ：我的意思是ღღ，我们谈到过游戏模型可以根据其自身的结果进行改进ღღ。所以它创造了自己的记忆ღღ。它变得更聪明ღღ。
电子商务模型是一样的ღღ，但我只是提醒人们我们在电子商务方面要早得多ღღ。我们在市场上的数据非常少ღღ。所以如果你考虑我们在游戏中的交易量ღღ，我们的系统内拥有大部分市场ღღ。所以从数据的角度来看ღღ，模型是相当完整的ღღ。
而且我们也已经有了ღღ，我想大概三年时间ღღ，来不断改进那个模型ღღ。正如你所看到的ღღ，我们在过去12到14个季度里多次不断改进它ღღ。电子商务比较新ღღ。它从一个较早的地方开始ღღ。
我们的数据渗透率要低得多ღღ。所以我们不能去追踪ღღ，比如ღღ，好吧ღღ，在一个稳定的世界里ღღ，模型改进了多少？因为模型的改进将更多地来自于我们的团队通过变更来改进模型ღღ，然后就是客户的加入ღღ。每一个在其网站上安装Pixel的新客户都会向我们传递数据ღღ，包括参与度数据和交易数据ღღ。所以随着我们客户的增加ღღ，我们在市场上的数据渗透率将从非常少变为大得多ღღ。
我认为你们之前谈到过Applovin是需求受限而不是供应受限ღღ，但你能帮忙澄清一下ღღ，是的ღღ，你们自己和你刚才提到的那家私有公司ღღ，以及Unityღღ，都在变得更好ღღ。我认为投资者习惯于认为所有这些都是零和游戏ღღ。所以ღღ，你能帮我们思考一下ღღ，随着新发行商的加入ღღ，供应还能增加多少ღღ，以及已经接受这一点的现有发行商可以考虑做什么？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我认为我们离需要新发行商还有很长的路要走ღღ。我的意思是ღღ，我们已经谈到过ღღ，我认为在这一点上人们应该相信这不是一个零和市场ღღ。
这不是拼车服务ღღ，一个人坐了车另一个人就失去了ღღ。如果是那样的话ღღ，考虑到我们的增长和如此主导的市场地位ღღ，这些较小的游戏广告网络不可能以它们现在的方式增长ღღ。所以如果我们把零和的概念放在一边ღღ，那么你就得问ღღ，我们可以推动多少交易给这十亿以上的用户？十亿用户每天玩手机游戏ღღ，休闲游戏ღღ。购物用户ღღ，因为他们是成年人ღღ，偏向女性ღღ，在这个美元数额上还没有结束ღღ。
我的意思是ღღ，如果你只换算成meta的用户ღღ，那是3倍多的用户ღღ，花费的时间稍微多一点ღღ。但他们为广告商带来的收入ღღ，相比我们以及整个领域为广告商带来的收入ღღ，可能是8倍ღღ。所以在变现这个受众方面还有很大的空间ღღ。我们也曾在历史上告诉过你们ღღ，我们在1000次展示上的转化率大约是1%ღღ。
现在显然更高了ღღ。我们一两年前谈到过这个问题ღღ。转化率更高了ღღ，但我们认为它可能高达5%ღღ。这就是当我们投放一个模型确信用户会采取行动的广告时我们看到的ღღ。
现在ღღ，为什么我们的整体业务没有以5%转化？为什么我们没有在系统上做500亿美元的收入？好吧ღღ，我们还没有足够的广告商来知道用户在那个时刻会对什么感兴趣ღღ。所以如果我们不断给他们展示游戏广告ღღ，有些用户对新游戏感兴趣ღღ。他们以5%转化ღღ，千分之五十ღღ。其他用户不感兴趣ღღ，转化率极低ღღ。
可能只有千分之二ღღ，这就把你稀释到了百分之一ღღ。电子商务给了我们一条通往多样性的道路ღღ，但我们只有少数客户ღღ。一旦我们深入渗透到这个领域ღღ，并且我们有真正多样化的内容展示给客户ღღ，我们认为转化率将继续上升ღღ，并且会上升得非常快ღღ。
其次ღღ，我认为你们已经表达了追求一定规模广告商的愿望ღღ。所以在针对预算可能更大但也许多处于漏斗上层的广告商之前ღღ。那部分市场现在是不可触及的吗ღღ，或者是未来路线图中的一部分？
Adam Foroughiღღ：我认为我们将追求任何非品牌资金ღღ。所谓品牌ღღ，我指的是那些不优化到交易点的公司ღღ，无论他们优化到交易点还是像潜在客户这样的基于效果的东西ღღ，我们都会去追求他们ღღ。
现在ღღ，我们不会建立销售队伍去追求那些ღღ，即使在效果领域ღღ，也需要你去他们的代理机构ღღ，需要你花很多时间去获取一个潜在客户ღღ，去让一个广告商上线的广告商ღღ。当我谈到这家以色列炊具公司时ღღ，那是一个可能每天花费几千美元的企业ღღ，在我们的平台上迅速增加到数万ღღ，甚至数十万美元一天ღღ。他们增长得非常快ღღ。他们将业务从接近零扩大到1600万美元ღღ，现在希望今年达到8000万美元ღღ。
这就是一个例子ღღ，把一个没有太多业务的客户ღღ，接入我们的工具集ღღ，让我们的技术发挥作用大连同心网ღღ，为他们创造巨大的业务ღღ，并为我们创造良好的关系ayx爱游戏ღღ。这类事情随着时间的推移确实会级联成更多的价值创造ღღ，因为它发生得很快ღღ。他们变得依赖我们的平台ღღ。我们喜欢这些故事ღღ，因为我们在帮助他们建立业务ღღ。
如果我们帮助可口可乐在广告上投放更多资金ღღ，我们并没有改变经济中的任何东西ღღ。可口可乐有点盲目地把钱投出去ღღ，但如果我们能帮助客户花钱ღღ，看到与其收入的直接相关性ღღ，雇佣员工ღღ，发展他们的业务ღღ。这对我们来说是一个奇妙的故事ღღ，因为它表明我们在增长世界经济ღღ。我们在创造就业机会ღღ，我们在真正建立这种对我们平台的依赖ღღ。
所以真的ღღ，这就是我们关注的重点ღღ。在游戏中ღღ，那是独立游戏开发者ღღ；在品牌方面ღღ，那将是这些效果类DTC（直接面向消费者）公司ღღ，更多的是Shopify商家ღღ，而不是人们谈论的那些通过麦迪逊大道代理机构购买的大品牌ღღ。
Cory Carpenterღღ：嘿ღღ，Matt和Adamღღ，很高兴再次见到你们ღღ。Mattღღ，我得在电话会议结束前问你一个问题ღღ。所以我问关于第一季度的指引ღღ，5%到7%的环比增长大连同心网ღღ，这高于你们通常在第一季度的指引ღღ。当然今年ღღ，如果你愿意这么说的话ღღ，你有来自电子商务业务季节性的额外阻力ღღ。你能谈谈你在展望中做的一些假设以及今年迄今为止在电子商务和游戏方面看到的趋势吗？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，所以与我们通常的做法一致ღღ，Coryღღ，我们将指引设定在我们有很高信心水平的程度ღღ。
对于第一季度ღღ，显然来自第四季度ღღ，我们有一个非常强劲的退出率（Exitrate）ღღ。所以考虑到Adam之前谈到的因素ღღ，移动游戏业务的表现ღღ，电子商务的推出ღღ，以及潜在客户开发模型ღღ，我们在第四季度有很多增长ღღ，所以退出率相当好ღღ。然后这部分被从第四季度进入第一季度的季节性因素所抵消ღღ，通常第一季度是一个较弱的季节性时期ღღ。而且我们第一季度的天数也比第四季度少了几天ღღ，所以这也部分抵消了ღღ。
Cory Carpenterღღ：然后Adamღღ，你暗示了ღღ，我想ღღ，几周前你在电子商务业务中看到的一个解锁ღღ。任何你能详细说明那是什么的内容都会很有帮助ღღ。谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，看ღღ，团队在不断改进模型ღღ。我们做很多测试ღღ。我们看到了模型的实质性提升ღღ。我们推出了它ღღ。
广告商看到了广告支出回报率的巨大改善ღღ。他们开始迅速向我们的系统投入更多预算ღღ。所以这些类型的事情确实催化了我们的增长ღღ。当我们与广告商交谈并说ღღ，在我们的系统中测试产品ღღ，是现在测试ღღ，但要有耐心ღღ，因为要理解今天的表现并不代表六个月后的表现ღღ。
我们的系统在不断改进ღღ，因为我们的团队正在改进这些模型ღღ。他们做内部研究ღღ。他们使用AI领域发表的外部研究ღღ。这些技术可以应用于我们所做的事情ღღ。
当它们应用得好时ღღ，这些广告商就会看到收益ღღ。在游戏中ღღ，自从我们推出Axon2以来ღღ，他们一直非常一致地看到收益ღღ。在电子商务中ღღ，再次强调ღღ，我们从一个较低的点开始ღღ，因为你需要获得更多数据ღღ，你需要更多时间让模型变得更复杂以使用该数据并为客户创造更好的价值ღღ。我们现在正在做我们的工作ღღ。我们在改进模型ღღ。他们看到了结果ღღ。他们把更多的钱投入到我们的平台ღღ。
Adamღღ，也许就在那个模型解锁上停留一下ღღ，也许稍微框定一下ღღ。它是否与你们之前看到的其他解锁一致？它是否不同ღღ，也许在量级上？然后ღღ，我不确定这是问你还是Mattღღ，但你能否框定或者Mattღღ，你能否给我们一个感觉ღღ，一旦自助服务推出并全面发布（GA）ღღ，这对业务会有多大的影响？这会是一个缓慢的建立过程吗？这可能是对下半年增长有潜在增益的东西吗？只要你能为我框定一下ღღ，那就太好了ღღ，谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ayx爱游戏ღღ，关于第二个问题ღღ，看ღღ，我们的增长率现在非常快ღღ，我们的业务非常大ღღ。所以拿一个自助服务平台并开放它ღღ，我不认为第一天或第一个月或第二个月真的会改变整体数字ღღ。
它会随着时间的推移而建立ღღ。现在ღღ，当然ღღ，如果你带来了以前根本没有的资金ღღ，它会增加一些东西ღღ。所以我想这取决于我们的整体增长率是多少ღღ，但以我们业务的规模ღღ，我们拥有的增长率正在迅速达到非常非常大的数字大连同心网ღღ。所以我预计那是随着时间推移建立起来的ღღ。
我不指望它会立即产生影响ღღ。作为一个主要的增长催化剂ღღ，它将在我们的数字中显现出来ღღ。当谈到改进模型时ღღ，我们不再特别指出了ღღ。我们在不断改进游戏模型ღღ。每个季度都会发生我们发现一些东西的情况ღღ。然后电子商务方面从一个较差的地方开始ღღ。正如我们所谈论的ღღ，只是阶段更早ღღ，数据更少ღღ。所以团队改进模型带来的提升可能会更实质性ღღ。
然而ღღ，电子商务业务ღღ，即使你拿去年第一季度的披露来看ღღ，去年第一季度ღღ，它大约是我们业务的10%ღღ。所以如果你把你业务的10%改进了40%ღღ，你在整体上也只得到了4%的提升ღღ，对吧？所以它今天的潜力要小得多ღღ。现在ღღ，我们所知道的关于扩大业务规模的是ღღ，我们必须复利这些收益ღღ，以便我们的表现在市场上对这些客户来说毫无疑问是最好的ღღ。如果他们看到这一点ღღ，他们会向我们投入越来越多的资金ღღ。
这些客户大多数都有成规模的业务ღღ。这些客户大多数已经在社交和搜索上购买ღღ。我们是一个新进入者ღღ。过去几年该领域的大多数新进入者在证明效果方面做得不好ღღ。
所以我们知道我们的表现必须是一流的ღღ。我们正在为此努力ღღ，这类提升可以复利增长ღღ，让我们得到那个答案ღღ。
Martin Yangღღ：嗨ღღ，谢谢接受我的提问ღღ。过去ღღ，你们提到过扩大供应来源ღღ。在整体表现的增长驱动因素中ღღ，你把这一项排在哪里？
Adam Foroughiღღ：我的意思是ღღ，看ღღ，我们的供应增长非常快ღღ，因为MAX增长非常快ღღ，对吧？所以我确实让人们关注我们拥有的市场ღღ。这是一个非常大的市场ღღ。
如果我们明天去争取一个大发行商ღღ，它不会改变业务的指针ღღ，因为那个发行商对我们整个市场的百分比增长并没有那么多ღღ。我的意思是ღღ，你谈论的是一个市场ღღ，如果以我们业务的规模和我们给你的广告收入来看ღღ，而且我们不是整个市场ღღ，MAX市场每年远超100亿美元ღღ。没有多少发行商能对这些整体数字产生重大影响ღღ。我们最终会去争取新的发行商ღღ。
我们一直接到电话ღღ，每个发行商都想要一个像我们这样的变现平台来帮助他们变现业务ღღ，除非他们是Facebookღღ、Google或Amazonღღ。所以我们在那里有很多机会来扩大供应ღღ。但现在我们专注于需求侧ღღ，因为转化率可以比今天提高很多ღღ。仅仅通过做好需求生成和改进我们的核心模型ღღ，我们就面临着巨大的增长ღღ。
Martin Yangღღ：明白了ღღ。跟进一下创意方面ღღ。你是否认为电子商务版Axonღღ，其创意格式ღღ，以及带有结束卡和互动元素的整体流程ღღ，是一个差异化领域？
所以它与人们习惯的广告有很大不同ღღ。你会说最接近我们广告的是电视ღღ，因为你有一个30秒的片段ღღ。但众所周知ღღ，如今大多数人都有注意力缺陷ღღ，并不真正看电视上的广告ღღ。我们的广告有超过30秒的参与ღღ。
用户不能做其他事情ღღ。他们已经在手机上了ღღ。这是一个全屏锁定ღღ。它给广告商大约30到60秒以上的时间用他们的内容吸引消费者ღღ。
他们在其他任何地方都无法获得这样的体验ღღ。所以我称我们在广告质量方面的起点是广告商在世界上任何地方都能获得的最好的ღღ。
分析师ღღ：谢谢接受我的提问ღღ。只是跟进一下你早些时候说的ღღ，Adamღღ，关于电子商务模型处于一个现在无法学得那么快的阶段ღღ。我想你在最近的博客文章中提到ღღ，电子商务定位是不同的ღღ，因为有更多的参数ღღ，而且它们是不同的ღღ，对吧？有不同的LTV计算ღღ。没有广告组件ღღ。
所以我想让你比较电子商务模型在其存在的这个阶段与AXON2的位置是不公平的ღღ，对吧？因为没有足够的数据ღღ。但是什么让你有信心一旦你获得足够的数据ღღ，它会同样有效或具有可比性？
Adam Foroughiღღ：我的意思是ღღ，看ღღ，如果你和客户群交谈ღღ，很多客户看到我们在任何其他漏斗顶端发现渠道上的表现都是同等的ღღ，包括当今最大的社交平台ღღ。所以并不是说我们落后了试图追赶ღღ。我们是在一个有竞争力的位置开始ღღ，试图成为世界上最好的ღღ。
现在ღღ，我们以非常低的数据渗透率开始ღღ。这是一个重要的点ღღ。如果你考虑游戏模型ღღ，我早些时候提出了这一点ღღ，空间中的所有交易ღღ，比如空间中所有的IAP（应用内购买）ღღ，空间中所有的广告展示ღღ，我们的模型看到了当今移动游戏世界中绝大多数的一切ღღ。这允许我们的工程师获取该数据并将其转化为另一端出色的预测ღღ。
在电子商务中ღღ，我们从ღღ，我的意思是报告显示数千个网站开始ღღ，对吧？所以我们在一个我们可以Pixel1000万以上网站的世界里ღღ，从数千个网站开始ღღ。要达到与游戏相同的数据位置ღღ，我们在电子商务方面还有很长的路要走ღღ。现在ღღ，好消息是这些模型非常聪明ღღ，我们组建它们的团队也非常聪明ღღ。所以我们不需要100%的市场渗透率或任何接近游戏的东西来产生真正的影响ღღ。
我们已经在用极少的市场数据渗透率证明它是有效的ღღ。一旦这个数字开始快速增长ღღ，你会开始看到这个模型仅仅因为获得更多数据而自我改进ღღ。基于该增量数据ღღ，同一个模型将做出更好的预测ღღ，无论是游戏还是非游戏ღღ，当我们引入广告商时ღღ，这将真正有助于催化我们业务的增长ღღ。我们认为每一个新广告商既是资金ღღ，同样重要的是ღღ，也是进入模型的数据ღღ。
未知发言者ღღ：所以我猜更公平的说法是ღღ，你们现在拥有的电子商务模型已经具有竞争力ღღ。并不是说你们落后了需要更多ღღ。
Adam Foroughiღღ：当然ayx爱游戏ღღ。我们不是电子商务品牌ღღ，但如果你和他们交谈ღღ，如果你和10个人交谈ღღ，至少有5个会告诉你我们平台上的表现真的很好ღღ。
首先问Adamღღ，我们一直在谈论电子商务ღღ，所有的对话ღღ，但除了电子商务之外ღღ，你们还在服务其他领域ღღ。你能澄清一下吗？我猜电子商务是非游戏领域中最大的ღღ，但在服务什么其他领域ღღ，它们有多重要？
我现在称之为网页广告ღღ。任何拥有交易型商业模式网站的人都应该能够在我们的平台上工作ღღ。然而ღღ，对于电子商务以外的其他业务ღღ，我们在模型演变方面还处于更早期的阶段ღღ。
然后实际上有几点是问Matt的ღღ。你在降低成本方面做得很好ღღ，降了很多ღღ。我认为其中很大一部分是SBC（股权激励费用）ღღ。我想你在第四季度的成本线中研发费用略有上升ღღ。
我想问题是ღღ，有了如此高的调整后EBITDA利润率ღღ，你似乎非常有信心维持这一点ღღ。我们需要知道哪些其他成本项目可能会上升？在接下来的几个时期ღღ，不仅仅是第一季度ღღ，它们可能会上升多少？最后一个问题是关于现金ღღ。你们现在的资产负债表上有28亿美元的现金和35亿美元的债务ღღ。只是想知道你对资本结构的想法以及你从这里开始的现金使用优先级是什么ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ。关于利润率ღღ，我的意思是ღღ，我们对今天的利润率水平感到非常有信心ღღ。可能在短期内改变这一点的X因素可能是我们之前谈到的效果营销ღღ。在某种程度上ღღ，如果我们看到正在运行的一些活动有非常好的表现ღღ，并且我们相当显著地扩大这些活动的规模ღღ。
我们可能会看到利润率受到短期影响ღღ。显然ღღ，我们将以我们通常支出的方式来做这件事ღღ，也就是非常有纪律ღღ。然后显然ღღ，还要看回报ღღ。所以我们将运行基于回报的活动ღღ。
所以我们会在相对较短的时间内收回支出ღღ。Adam提到那些活动有30天的回报ღღ。所以总的来说ღღ，这就是为什么我们可以对整体利润率水平如此有信心ღღ，它不应该从这里发生实质性变化ღღ。至于现金的使用ღღ，显然我们的首要任务是用于有机增长计划ღღ。
所以这是确保我们继续留住人才ღღ，给予优厚的报酬ღღ，招聘以继续支持我们的增长计划ღღ，如电子商务和我们的工程团队等等ღღ。但这显然并没有真正改变现金和现金余额增长的指针ღღ。所以那之后真的是ღღ，我们用现金做什么？我们在回购计划方面一直非常积极ღღ，并且我们计划继续如此ღღ。ayx爱游戏官网app爱游戏平台ღღ，爱游戏app最新官网登录入口ღღ，爱游戏app体育ღღ！AYX爱游戏APP
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在一份堪称“完美”的成绩单面前ღღ，华尔街却选择了抛售ღღ，这迫使“AI应用热股”AppLovin CEO在电话会上直言ღღ：“市场情绪与我们的业务现实之间存在严重的脱节ღღ。”
2月11日ღღ，“AI应用热股”ღღ、移动营销技术公司AppLovin发布了2025年第四季度及全年财务报告ღღ。尽管核心财务指标全面碾压华尔街预期ღღ，且给出的2026年一季度指引依旧强劲ღღ，但受市场对AI颠覆游戏开发及巨头竞争的担忧影响ღღ，公司股价在盘后交易中大幅下挫ღღ。
财报显示ღღ，AppLovin第四季度营收达到16.6亿美元ღღ，同比增长66%ღღ，高于分析师预期的16亿美元ღღ；每股收益（EPS）为3.24美元ღღ，同样击败了华尔街共识预期的2.95美元ღღ。
更为亮眼的是其盈利能力ღღ，调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）达到14亿美元ღღ，同比增长82%ღღ，EBITDA利润率高达惊人的84%ღღ。
“按照软件行业常用的‘40法则’（Rule of 40）ღღ，我们66%的收入增长加上84%的EBITDA利润率ღღ，得分为150分ღღ。在这个规模下ღღ，这种盈利水平几乎是闻所未闻的ღღ。”
对于接下来的2026年第一季度ღღ，公司预计营收将在17.45亿至17.75亿美元之间ღღ，意味着在通常属于淡季的一季度仍将实现5%至7%的环比增长ღღ，且EBITDA利润率将维持在84%的高位ღღ。
尽管业绩亮眼ღღ，但市场显然更关注近期关于谷歌“Project Genie”等生成式AI工具可能颠覆游戏行业ღღ，以及meta等巨头在广告领域大举进攻的传言ღღ。电话会上ღღ，分析师的提问几乎全部围绕这些“宏观逆风”展开ღღ。
对此ღღ，AppLovin联合创始人兼CEO Adam Foroughi在开场白中便做出了强硬回应ღღ，大量引用内部数据反驳市场看空逻辑ღღ。Foroughi表示ღღ：
“过去几周ღღ，关于AI和竞争将如何挑战我们业务的讨论甚嚣尘上ღღ。但当我查看内部仪表盘时ღღ，我们正在交付历史上最强劲的运营表现ღღ。推动这一增长的正是我们自己的AI模型ღღ。市场情绪与我们业务的现实之间存在真正的脱节ღღ。”
针对“AI降低游戏开发门槛将导致AppLovin生态系统贬值”的看空观点ღღ，Foroughi提出了截然相反的逻辑ღღ。他认为ღღ，AI将导致内容制作成本大幅下降ღღ，进而引发内容的“大爆炸”ღღ。Foroughi解释道ღღ：
“当内容变得丰富时ღღ，发现（Discovery）就变成了稀缺资源ღღ，在一个任何人都能创建应用程序或游戏的世界里ღღ，数以百万计的体验将争夺注意力ღღ。赢家将是那些能够有效地将正确的用户在正确的时刻匹配到正确内容的平台ღღ。这正是我们的模型被设计来做的事情大连同心网ღღ。”
市场另一个核心担忧在于meta（Facebook母公司）是否会利用其庞大的社交图谱挤压AppLovin在移动广告领域的生存空间ღღ。
Foroughi对此表现得非常淡定ღღ，他指出MAX（AppLovin的聚合平台）是一个基于竞价的系统ღღ，更多的竞争者实际上会做大蛋糕ღღ。
“在典型的零和博弈市场中ღღ，如果一方进步ღღ，另一方就会失败ღღ。但在我们的案例中ღღ，随着竞价密度的增加ღღ，蛋糕会扩大ღღ，当竞争对手赢得一次展示时ღღ，很可能是我们模型估值较低的那一次ღღ。这导致发布商赚得更多ღღ，而在许多情况下我们也是如此ღღ，因为我们不再赢得低价值的展示ღღ，而是向赢得竞价的一方收取5%的费用ღღ。”
“如果你听到一家初创公司要来抢我们的生意ღღ，你应该问问他们的价值主张如何能比我们的更强？如果我们的价值主张不强ღღ，我们早就失去这些合作伙伴关系了ღღ。”
除了核心的游戏业务ღღ，市场还高度关注AppLovin向电商领域的拓展ღღ。公司透露ღღ，其电商广告业务虽然并未单独披露具体数字ღღ，但在第四季度推出了自助服务平台ღღ，且现有客户的支出出现了“实质性增长”ღღ。
Foroughi分享了一个案例ღღ：一家以色列炊具公司在AppLovin平台上将营收从400万美元扩大到了1600万美元ღღ，并预计今年将达到8000万美元ღღ。“我们正在做的是服务于小型企业ღღ，帮助他们成为大企业ღღ，”他说道ღღ。
在资本配置方面ღღ，AppLovin继续执行激进的回购策略ღღ。2025年全年ღღ，公司利用自由现金流回购了约25.8亿美元的股票ღღ。截至年底ღღ，公司资产负债表上仍拥有25亿美元现金ღღ。
“如果市场选择基于恐惧来为我们的股票定价ღღ，而我们继续复合增长收入ღღ、现金流和产品能力ღღ，我们将专注于执行ღღ，让结果随着时间的推移来说话ღღ。我们拥抱被低估的感觉ღღ。”
演讲环节David Hsiaoღღ：欢迎参加AppLovin截至2025年12月31日的第四季度及全年财报电话会议ღღ。我是投资者关系主管DavidHsiaoღღ。今天加入我一起讨论业绩的有我们的联合创始人ღღ、首席执行官兼董事长AdamForoughiღღ，以及我们的首席财务官MattStumpfღღ。
请注意ayx爱游戏ღღ，我们迄今为止提交的SEC文件ღღ，以及讨论我们第四季度和年度业绩的财务更新和新闻稿ღღ，均可在查阅ღღ。
在今天的电话会议中ღღ，我们将做出前瞻性陈述ღღ，包括但不限于我们平台的未来发展和覆盖范围ღღ、我们的预期增长机会ღღ、公司预期的未来财务业绩以及其他未来事件ღღ。这些陈述基于我们当前的假设和信念ღღ，除法律要求外ღღ，我们不承担更新这些陈述的义务ღღ。我们的实际结果可能与预测结果存在重大差异ღღ。我们鼓励您查阅我们在截至2025年9月30日的第三季度最新提交的10-Q表格中列出的风险因素ღღ。
更多信息也可以在我们即将于本月晚些时候提交的截至2025年12月31日财政年度的10-K表格年度报告中找到ღღ。我们还将讨论非GAAP财务指标ღღ。这些非GAAP指标并非旨在优于或替代我们的GAAP业绩ღღ。请务必查阅我们的GAAP业绩以及我们投资者关系网站上提供的收益发布和财务更新中GAAP与非GAAP财务指标的对账表ღღ。
本次电话会议正在录制中ღღ，回放将在我们的投资者关系网站上提供一段时间ღღ。现在ღღ，我将把会议交给Adam和Matt进行开场致辞ღღ，然后由主持人引导我们进入问答环节ღღ。
Adam Foroughiღღ：感谢大家今天的加入ღღ。我想先谈谈大家显然都很关心的问题ღღ。虽然我倾向于忽略股价的短期波动ღღ，专注于长期的价值最大化ღღ，但近期的波动值得我们回应一下ღღ。
过去几周ღღ，有很多关于AI和竞争将如何挑战我们业务的讨论ღღ。但当我们查看内部仪表板时ღღ，我们正交付着历史上最强劲的运营业绩ღღ。推动这种增长的正是我们自己的AI模型ღღ。随着内部和外部AI研究的不断进步ღღ，我们的业务也将随之增长ღღ。
市场情绪与我们业务的实际情况之间存在真正的脱节ღღ。在谈论未来的机会之前ღღ，让我先解释一下我们要如何看待AI领域的竞争ღღ。首先关于竞争ღღ，从第一天起ღღ，我们就与许多公司竞争ღღ。我们从未惧怕竞争ღღ，因为这迫使我们创新ღღ，从而更好地服务于我们的游戏生态系统ღღ。我们运营着生态系统中的一个基础部分——MAX拍卖ღღ。
MAX拍卖通过更多的竞争得到改善ღღ，这对生态系统至关重要ღღ，这反过来又有助于发行商赚更多的钱ღღ，从而带来更多的用户获取ღღ。在一个典型的零和拍卖市场中ღღ，如果一方改善ღღ，另一方就会受损ღღ。而在我们的案例中ღღ，随着竞价密度的增加ღღ，蛋糕变大了ღღ。虽然我们在拍卖中的份额可能会缩小ღღ，但我们的经济效益实际上是在增长的ღღ。
有些展示（Impressions）我们的模型非常了解且估值很高ღღ。而另一些展示我们的信号较少ღღ，估值较低ღღ。当竞争对手赢得一次展示时ღღ，这很可能是我们估值较低的那一次ღღ。这导致发行商赚得更多ღღ，在许多情况下我们也赚得更多ღღ，因为我们不用赢得低价值的展示ღღ，而是向中标者收取5%的费用ღღ。
当你听说有一家初创公司要来抢我们的生意时ღღ，你应该问问他们的价值主张怎么可能比我们的更强ღღ。如果我们在合作伙伴那里的价值主张不强ღღ，我们早就失去这些关系了ღღ。我们在聚合（Mediation）领域与巨头公司的竞争中表现非常出色ღღ。这个行业的网络效应是非常真实的ღღ。
我们通过向发行商提供最好的变现能力ღღ，更重要的是提供最好的广告工具ayx爱游戏ღღ，扩展了我们的网络ღღ。这种组合是同行无法超越的ღღ。其次ღღ，让我们谈谈AI和游戏创作ღღ。看空的观点假设ღღ，如果AI让游戏更容易构建ღღ，我们生态系统的价值就会下降ღღ。
而我们认为恰恰相反ღღ。AI将大幅降低创作成本ღღ，这意味着内容将呈爆炸式增长ღღ，而当内容变得丰富时ღღ，发现（Discovery）就变成了一种稀缺资源ღღ。即使在过去ღღ，当移动游戏由人类团队构建时ღღ，内容也是丰富的ღღ，并且在许多情况下是商品化的ღღ。这实际上正是让我们能够通过广告解决方案提供如此强大价值主张的原因ღღ。
在一个任何人都可以创建应用程序或游戏的世界里ღღ，数以百万计的体验将争夺注意力ღღ。赢家将是那些能够有效地在正确的时间将正确的用户与正确的内容相匹配的平台ღღ。这正是我们的模型设计要做的事情ღღ。我们不局限于任何特定的类型或格式ღღ，无论是休闲ღღ、中度核心还是其他ღღ。
我们的系统跟随参与度（Engagement）ღღ，而AI只会增加这种能力的潜力ღღ。此外ღღ，我们没有看到任何移动游戏玩家减少的迹象ღღ。休闲游戏满足的人类需求不同于主机ღღ、PC游戏ღღ、3A游戏或任何其他形式的深度沉浸式游戏体验ღღ。人们总是会寻找能够自然融入他们日常生活的娱乐方式ღღ。
正在改变的是这种注意力如何被变现ღღ。即使在今天ღღ，我们也只转化了我们所服务的展示中的一小部分ღღ。我们不认为这是一种限制ღღ，而是随着我们模型不断改进的一个巨大的长期机会ღღ。这把我带到了我们可以控制的方面ღღ：业绩和文化ღღ。
在业绩方面ღღ，我们的业务执行得非常好ღღ。尽管基数变得很大ღღ，我们仍继续非常快速地增长ღღ。我们在第四季度实现了强劲增长ღღ，尽管典型的季节性因素导致第一季度通常会比第四季度疲软ღღ，但我们指引了显著的环比增长ღღ。这反映了游戏业务的持续强劲以及我们的电子商务和自助服务客户的规模化ღღ。
在文化方面ღღ，我们乐于被低估ღღ。怀疑的市场使我们的注意力更加集中ღღ，并推动我们的团队去执行ღღ。我们的人均收入仍居世界前列ღღ，因为我们构建了同类产品中最好且最具扩展性的产品ღღ。如果市场选择基于恐惧来为我们的股票定价ღღ，而我们继续在收入ღღ、现金流和产品能力上进行复利增长ღღ，我们将专注于执行ღღ，让时间证明我们的结果ღღ。
从我们的角度来看ღღ，我们仍处于这个平台潜力的早期阶段ღღ。说到这里ღღ，我将把会议交给Matt来介绍财务状况ღღ。
Matt Stumpfღღ：谢谢Adamღღ。第四季度不仅标志着一个强劲的季度ღღ，更是我们有史以来交付的最出色的一年ღღ，也是公开市场上表现最强劲的业绩之一ღღ。
以我们的规模ღღ，我们所交付的增长ღღ、盈利能力ღღ、自由现金流和资本回报的组合是非常罕见的ღღ。第四季度收入为16.6亿美元ღღ，同比增长66%ღღ，这得益于我们核心移动游戏业务的持续技术进步ღღ、季节性优势以及我们电子商务计划日益扩大的影响ღღ。调整后EBITDA为14亿美元ღღ，同比增长82%ღღ，利润率为84%ღღ。利润率较去年同期扩大了超过700个基点ღღ，季度环比流向调整后EBITDA的转化率约为95%ღღ，这再次证明了我们对执行的不懈投入ღღ，以及增量收入转化为我们业务收益的效率之高ღღ。
投资者经常提到软件行业的“40法则”（Ruleof40）ღღ。在此基础上ღღ，我们66%的收入增长和84%的调整后EBITDA利润率转化为150分的得分ღღ。在这种增长率下达到这种盈利水平几乎是闻所未闻的ღღ，这反映了我们模型的基本运营杠杆ღღ。本季度自由现金流为13.1亿美元ღღ，同比增长88%ღღ，使我们的现金余额增加到25亿美元ღღ，并加强了我们资产负债表的实力ღღ。
这对AppLovin来说确实是非凡的一年ღღ。收入达到54.8亿美元ღღ，同比增长70%ღღ。调整后EBITDA为45.1亿美元ღღ，同比增长87%ღღ，调整后EBITDA利润率为82%ღღ，这种利润率状况很少有公司能达到ღღ，更不用说在这个规模上维持了ღღ。自由现金流总计39.5亿美元ღღ，同比增长91%ღღ，这不仅强调了增长ღღ，还强调了我们收益的卓越质量和持久性ღღ。
简而言之ღღ，很少有上市公司的扩张速度ღღ、盈利能力和现金生成能力能超过我们今天的水平ღღ。这种实力直接转化为股东回报ღღ。本季度ღღ，我们回购并预扣了约80万股股票ღღ，耗资4.82亿美元ღღ。全年ღღ，我们回购并预扣了约640万股股票ღღ，总计25.8亿美元ღღ，全部由自由现金流提供资金ღღ。
截至年底ღღ，我们剩余的股票回购授权约为32.8亿美元ღღ。在过去的四个季度里ღღ，我们将加权平均稀释流通股从3.46亿股减少到约3.4亿股ღღ，同时投资于有机增长并保持大量流动性ღღ。我们的股票回购计划反映了我们对业务价值和持久性的信念ღღ。转向我们对2026年第一季度的展望ღღ，我们预计收入在17.45亿美元至17.75亿美元之间ღღ，代表5%至7%的环比增长ღღ。
调整后EBITDA预计在14.65亿美元至14.95亿美元之间ღღ，调整后EBITDA利润率约为84%ღღ，在我们继续扩大规模的同时保持一流的盈利能力ღღ。最后ღღ，AppLovin代表了一种极其罕见的组合ღღ：持续的高速增长ღღ、卓越的利润率ღღ、巨大的自由现金流生成和严格的资本回报ღღ。我们相信这使我们独树一帜ღღ，并使我们能够在长期内继续为股东提供超额价值ღღ。现在ღღ，让我们进入问答环节ღღ。
问答环节接线员ღღ：我们现在开始问答环节ღღ。（接线员说明）ღღ。您的第一个问题来自德意志银行的BenjaminBlackღღ。您可以取消静音并提问ღღ。
Benjamin Blackღღ：太好了ღღ。谢谢你们接受我的提问ღღ。我的第一个问题是关于电子商务机会的ღღ。能否请您回顾一下自助服务（Self-service）的推出ღღ，分享一些关键的学习成果ღღ，什么奏效了ღღ，什么没奏效ღღ，是否有改进的空间？如果在可能的范围内ღღ，如果能分享或量化本季度及指引中电子商务对收入和广告支出的贡献ღღ，那就太好了ღღ。谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，电子商务业务显然已经与我们一起运行了一年半ღღ。它的表现非常好ღღ。在第四季度ღღ，我们开放了自助服务平台ღღ，目前仅限推荐（Referralonly）ღღ。所以我们还没有达到全面发布（GA）发布的阶段ღღ。我们会到达那一步ღღ，我们说过是今年上半年ღღ，目前仍在按计划进行ღღ。
让我们感到兴奋的有几件事ღღ。一是那些从2024年第四季度延续到2025年第四季度的现有客户ღღ，随着我们的模型不断变得更好ღღ，他们的支出有了实质性的增加ღღ。请记住ღღ，这项业务以及驱动广告商价值的模型实际上还处于起步阶段ღღ。我们需要一段时间来不断迭代以改进模型ღღ。
事实上ღღ，就在几周前ღღ，我们有了一个相当大的提升ღღ。所以那些来自前一年同期的客户看到了巨大的增长ღღ。然后你有通过推荐计划进来的新客户ღღ。我在上次财报电话会议上提到ღღ，我们在那里看到了大幅增长ღღ。
我们在一段时间内不会看到任何会影响我们整体数字的东西ღღ，但我们看到了很好的趋势ღღ。稍后我会在电话会议上谈到广告ღღ，引导广告商进入我们的平台ღღ，但我们看到的数字让我们感到兴奋ღღ。关于拆分电子商务数据ღღ，我们不会这样做ღღ，因为我们将我们的平台视为一个统一的平台ღღ。比如说明天工程团队将游戏模型改进了50%ღღ。
那么电子商务（占比）会下降ღღ，但业务会飞速发展ღღ。这并不意味着我们的平台有什么问题ayx爱游戏ღღ。从根本上说ღღ，我们是一个单一的拍卖ღღ，但获得更多的多样性将给模型更多的方式来服务最终消费者ღღ，并应该推高我们的整体转化率ღღ。但我们认为ღღ，如果在像我们这样的市场中开始谈论垂直行业ღღ，你会开始得到非常具有误导性的信息ღღ，这会让投资者感到困惑ღღ。
Benjamin Blackღღ：好的ღღ，我想我的第二个问题与你们正在推出的一组功能有关ღღ。我想过去你们提到过ღღ，如果合作伙伴不仅能够优化表现最好的创作者ღღ，而且能够真正规模化和自动化这些视频资产的创建ღღ，他们可以看到转化率的提升ღღ。那么我想在这个背景下ღღ，我们在自动化曲线个月我们可能会处于什么位置？
我早些时候拉了一些数据ღღ，只是为了比较电子商务公司在上传广告时的数量ღღ，与那些真正有十多年时间为我们平台优化的游戏公司相比ღღ。顶级游戏公司在任何给定时间运行数万个广告ღღ。而顶级电子商务公司则是数百个ღღ。所以这里有一个巨大的差异ღღ。
如果你向我们的系统投放更多的广告ღღ，模型的表现会好得多ღღ。这是事实ღღ。它有机会使最终用户看到的内容多样化ღღ，并尝试找到最终能转化该用户的内容ღღ。现在ღღ，我们如何弥合这个差距？这是双重的ღღ。
一是客户必须更加习惯我们的平台ღღ，了解哪种类型的创意素材有效ღღ，以便他们可以围绕有效的内容建立生产并成倍增加数量ღღ。更重要的是ღღ，以极低成本ღღ、自动化方式构建创意素材的生成式AI工具正在路上ღღ。我们已经在与100多个客户进行的试点中ღღ，拥有了基于生成式AI的工具ღღ，用于广告单元的一部分ღღ。我们的广告是视频ღღ，加上一个互动页面ღღ，然后是商店预览动态产品页面的后续跟进ღღ。
但是中间的那个ღღ，互动页面ღღ，并不是这些广告商习惯构建的东西ღღ，因为他们在社交媒体或搜索上不需要这些ღღ。我们现在正在为100多个客户自动生成这些页面ღღ。如果表现良好ღღ，我们将很快向更广泛的客户群推出ღღ。
很快ღღ，我们的视频模型也将上线ღღ。我们将运行同样的试点流程ღღ。我们将确保视频输出看起来不错ღღ。但如果我们能达到视频模型可以帮助这些客户以美元级的成本而不是数千美元的成本批量创建新视频广告的地步ღღ，我们预计这些新客户在我们平台上的广告数量将会大幅增加ღღ，这将使他们在与我们平台上的游戏客户竞争时更具竞争力ღღ。
就像他们无法放心地做一个P乘Q（价格乘数量）的模型并以此推断模型的发展ღღ。我知道你们不会像你说的那样把电子商务从移动业务中拆分出来ღღ。但是当投资者在观察那些安装了你们Pixel（像素追踪代码）的电子商务账户时ღღ，你会给买方提供什么建议ღღ，让他们利用这些数字并尝试做一些计算ღღ，以了解你们做得有多好？谢谢ღღ。
我的意思是ღღ，这真的非常非常难ღღ，因为我们才刚刚开始ღღ。Facebook可能已经在超过1000万个网站上安装了Pixelღღ。你们一直在发布我们的Pixel数量是在数千级别ღღ。所以它确实与我们在平台上的广告商数量相关ღღ，但我们才刚刚起步ღღ。
我们无法在一个我们预期会有超大规模增长的时间段内建立一个P乘Q模型ღღ。一旦你开放平台ღღ，开始对平台进行营销ღღ，开始做更多的销售ღღ，你最终会有大量的广告商涌入ღღ。我们无法预测它ღღ。直到我们进入未来的更深远阶段ღღ，它才会稳定下来ღღ。
但让我们感到兴奋的是ღღ，我在上一个回答中提到ღღ，我们已经在测试和做广告来吸引客户进入平台ღღ。所以你现在看到的只是基于推荐的广告商账户ღღ。但如果我们开始能够真正营销我们的平台ღღ，并让客户通过漏斗转化ღღ，这将帮助我们真正催化更快的增长ღღ，在没有销售团队的情况下去获取广告商ღღ。早些时候我拉的一个数据真的很酷ღღ，我们在社交和搜索上进行少量的广告测试ღღ，然后我们在做推荐计划ღღ。
但目前我们看到大约在第30天ღღ，LTV（生命周期价值）与CAC（获客成本）持平ayx爱游戏ღღ。如果你考虑潜在客户生成（LeadGen）模型ღღ，并且如果你了解我们为广告商创造的生命周期价值（那是多年的价值）ღღ，能够在30天内收回媒体购买成本是非常出色的ღღ。我们拥有可以说是世界上见过的最好的商业模式之一ღღ，而且我们在这种水平的小规模测试中看到了营销我们平台的能力ღღ。这让我们感到兴奋ღღ。
现在ღღ，我们还没准备好进入全面发布（GA）ღღ，你可以问为什么ღღ。原因是我们需要优化我们的转化漏斗ღღ。我们和任何试图获取用户的社交网络没有什么不同ღღ。我们想让用户进入这个广告平台ღღ。
目前我们看到ღღ，在合格的潜在客户中ღღ，57%的广告商上线%的流失ღღ。我们认为在开放之前ღღ，我们可以让这个数字更接近100%ღღ。尽管如此ღღ，我们还是看到了这种30天LTV与CAC的盈亏平衡ღღ。所以我们对目前的处境感到非常兴奋ღღ。
我们认为随着我们开放并真正开始大量引入广告商ღღ，我们将经历这个高速增长阶段ღღ。一旦我们达到一个稳定的位置ღღ，可以在未来的季度开始预测广告商的数量ღღ，那时我们会给你P乘Q的模型ღღ。
Omar Dessoukyღღ：嘿ღღ，伙计们大连同心网ღღ，谢谢你们接受我的提问ღღ。我想问一个更普遍的问题ღღ，因为市场似乎正处于一个AI时刻ღღ。那么ღღ，让我们展望未来三到五年ღღ，可能会是一个消费者通过基于自然语言的代理与互联网互动的世界ღღ。大型语言模型（LLMs）不同于效果广告神经网络ღღ，但消费者与互联网互动方式的潜在变化将如何影响你们的业务？这是第一部分ღღ。
第二部分是ღღ，你如何预期ღღ，同样是在长期内ღღ，三到五年ღღ，你如何预期移动游戏开发者ღღ，休闲移动游戏开发者ღღ，去适应一个他们需要与这些复杂的聊天机器人争夺时间的世界？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，好问题ღღ。我看待LLM的方式是ღღ，它将使任何人都能打出游戏的创意并创建一个游戏ღღ。这并不意味着你会获得用户来玩你的游戏ღღ，但这确实意味着你可以以极低的成本创建内容ღღ，而无需成为一名工程师ღღ。这将加速成熟ღღ、复杂工作室的内容生产ღღ。
它还将创造大量更加个性化的内容ღღ，这些内容来自那些没有任何工程背景却能成为游戏开发者的人ღღ。这对我们来说是件好事ღღ。我在谈话中提到ღღ，随着内容越来越多ღღ，内容变得商品化ღღ，发现平台（Discoveryplatforms）——这种平台非常少——就变成了真正的价值所在ღღ，因为这些客户将不得不来到MAX进行变现ღღ，他们将不得不来到我们的发现平台运行广告ღღ，以获取用户到他们的空间ღღ。现在ღღ，如果人类只想和聊天机器人聊天ღღ，什么都不做ღღ，当然ღღ，如果他们不做其他事情ღღ，我们就会失去花在游戏上的时间ღღ。
但这似乎有些牵强ღღ。在我们领域人们玩的游戏并不是非常沉浸式的游戏ღღ。它们是快速游玩ღღ、令人放松的游戏ღღ，人们玩纸牌接龙ღღ，玩麻将之类的东西ღღ。这个受众群体偏向大龄ღღ，偏向女性ღღ。
这个受众群体不太可能因为和聊天机器人聊天ღღ，而在10年后停止玩填字游戏ღღ。所以ღღ，不仅我们认为基础受众会继续玩游戏ღღ，你也需要放松的出口ღღ。如果LLM提高了生产力ღღ，人们可能会有更多的时间去像游戏这样的出口ღღ。如果LLM提高了游戏的制作质量和制作能力ღღ，你会有更多的内容ღღ，这恰好契合像我们这样的商业模式ღღ。
想跟进一下关于电子商务的问题ღღ。鉴于自助服务的推出ღღ，你们是否看到因自助服务而进入的客户在类型ღღ、规模和类别上与之前的托管服务相比有任何变化？另外作为一个后续问题ღღ，我们在自己的追踪中看到了一些非电子商务的应用程序带有你们的Pixelღღ。这是个例还是你们通过NLS追求的一个新的增长因素？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，显然随着自助服务的开放ღღ，我们不再设定最低GMV（商品交易总额）门槛了ღღ。所以在前一年ღღ，我们对企业有相当高的最低标准ღღ。
现在你会看到每年有几十万美元GMVღღ、几百万美元GMV的公司在我们的平台上购买ღღ。这样做的好处是ღღ，不仅我们能够在一个小品牌上非常清晰地追踪表现ღღ，如果他们开始花钱ღღ，这些钱就会转化为收入ღღ。而且在他们的数字中非常明显ღღ，他们之前的收入只有几十万美元ღღ。我给你举个例子ღღ。
一年前ღღ，我们有一家以色列炊具公司上线万美元ღღ。这类故事让我们非常自豪ღღ。去年ღღ，他们在我们的平台上扩大了规模ღღ。他们65%的用户获取支出都在我们的平台上ღღ。
他们扩大到了1600万美元的收入ღღ，并且在这个过程中是盈利的ღღ。我们可以看到结果直接转化自我们平台上的支出带来的增长ღღ。今年ღღ，他们增长得如此之快ღღ，再次将大部分UA（用户获取）支出放在我们的平台上ღღ。看起来他们预计收入将达到8000万美元ღღ。
所以你开始看到特定客户这种类型的快速增长ღღ，我们知道产品是有效的ღღ，而且效果非常好ღღ。这让我们感到自豪ღღ。我们认为我们公司真正喜欢做的是服务较小的企业ღღ，帮助那些小企业成为大企业ღღ。这就是我们进入游戏领域的方式ღღ。
我们首先帮助了独立开发者（Indies）ღღ。现在世界上每一个在移动领域有分量的游戏公司可能都在以主要方式与我们的平台合作ღღ。但在电子商务和其他这些类别中ღღ，我们有同样的感觉ღღ。帮助小企业ღღ，帮助他们扩大业务规模ღღ，然后我们在未来几年会获得所有的品牌ღღ。
在新类别方面ღღ，再次强调ღღ，我们不设任何门槛ღღ。所以如果你从事汽车保险行业并今天注册了我们的平台ღღ，你就可以上线ღღ。我们在这些其他类别中仍处于早期阶段ღღ，因为对于每一个案例ღღ，我们都必须对模型进行一定的调整ღღ。我们现在的重点是任何基于交易的业务ღღ，而不是基于潜在客户（Lead-based）的业务ღღ。
所以想想如果你是一个基于交易的业务ღღ，你不是电子商务ღღ，而是金融科技之类的ღღ。这可能开箱即用效果就很好ღღ。那是另一个增长类别ღღ。但也有一大块是潜在客户生成（Lead-gen）业务ღღ。
你想收集用户的信息并在呼叫中心出售给他们ღღ。这对我们来说将在未来几个月内到来ღღ，我们将真正专注于像那样的类别ღღ。我们的工作是服务每一个以效果为基础购买的交易类别ღღ，并做好它ღღ，以便我们平台上看到的十亿以上的日活跃用户能够获得他们可以享受的多样化内容ღღ。
我想首先针对你们准备好的发言中的一些评论做进一步的确认ღღ，因为来自渠道的数据点有点不寻常且稀少ღღ。你们是否看到meta在游戏内广告环境中进行了更多的广告测试？无论你们是否看到了ღღ，市场应该如何看待像meta这样规模的玩家在这个市场上变得更加激进所带来的潜在影响？然后是关于MAX的第二个问题ღღ，
你们从事说服人们转换聚合平台（Mediationplatforms）的业务已经很长时间了ღღ。我想鉴于这种经验ღღ，你们如何描述MAX的护城河？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，两个好问题ღღ。关于meta的事情ღღ，meta是MAX的启动合作伙伴ღღ。
他们是一个好的合作伙伴ღღ。他们在MAX平台上已经很长时间了ღღ。他们今天是任何有ID的流量的竞价者ღღ，而不是无ID流量的竞价者ღღ。
所以想想IDFA关闭的情况ღღ。那是他们目前竞价的全屏广告单元的大约三分之二ღღ。正如你在linkedIn上看到的那样ღღ，他们开始在那方面进行更多竞价ღღ。他们并没有开始对无ID流量进行竞价ღღ，他们很有可能在接下来的几个季度内对无ID流量进行竞价ღღ。正如你从我们过去几年的业务中所知ღღ，有很多次我们在MAX拍卖中增加了更多的竞争ღღ。
Unity随着Vector增长了ღღ。Liftoff推出了Cortexღღ，并且增长非常快ღღ。Moloco一直在增长ღღ，我们在去年把他们变成了一个竞价者ღღ。你有Google转向竞价ღღ。
每一次发生这种情况ღღ，都会有这种困惑ღღ，即在一个基于拍卖动态的系统中ღღ，竞争应该会削弱AppLovin的优势ღღ。你从未见过这种情况发生ღღ。这就是我在谈话中试图涵盖的内容ღღ。
原因是ღღ，第一ღღ，我们真的很大ღღ，而且非常擅长我们所做的事情ღღ。第二ღღ，每一次展示的价值并不相同ღღ。我们的模型非常擅长根据我们的数据和客户对展示进行估值ღღ。
有时它估值很高ღღ，我们赚很多钱ღღ。有时它估值很低ღღ，我们赚得少或者可能损失很多钱ღღ。当这些竞价者变得更好时发生的情况是ღღ，他们拿走了一些我们估值较低的展示ღღ，在这些展示上我们可能赚不到钱或赚不到实质性的钱ღღ。而现在我们可以向生态系统中的竞价者征收5%的费用ღღ。
所以生态系统的增长允许MAX市场的经济效益得到改善ღღ。自从我们变得如此优秀以来ღღ，我们从未看到生态系统的增长对AppLovin的竞价环境造成伤害ღღ。现在ღღ，这是在AXON2之后ღღ，我们成为了市场的主导者ღღ。所以我确实认为这是一个人们容易忽略的重要点ღღ。所以我想看看在你问聚合讨论之前ღღ，你对此是否还有其他问题ღღ。
Adam Foroughiღღ：谢谢ღღ。好的ღღ。关于聚合ღღ，你看ღღ，当我们收购MAX并构建该技术时ღღ，我们就进入了市场ღღ。
我们没有购买技术ღღ。我们只是买了一条进入市场的路ღღ。那是2018年ღღ。在我们收购MoPub之前ღღ，MAX平台已经成长为该领域的第一名ღღ。
当我们收购MoPub时ღღ，我们将两者合并ღღ。正如大家所知ღღ，我们在该领域非常有主导地位ღღ。我们在不到90天的时间里采用了MoPub的技术ღღ，把它扔掉ღღ，把所有能迁移的人都迁移到我们的平台上ღღ，重建了MoPub最好的功能ღღ，把它们放在MAX最好的功能之上ღღ，最终拥有了一个非常有主导地位的位置ღღ。在这个时候ღღ，聚合领域有一些玩家已经算是出局了ღღ。
然后就是GoogleLevelPlay和我们ღღ。然后显然有大家一直在讨论的那家初创公司ღღ。所以在一个CloudX成为进入该领域的初创公司的世界里ღღ，你不得不讨论ღღ，他们正在走进什么？今天的世界与过去有何不同？我们聚合周围的护城河不仅仅是因为聚合本身ღღ。我们非常好ღღ。
我们在任何聚合A/B测试中拥有最高的竞价密度ღღ。如果你和发行商交谈ღღ，你会听到MAX表现更好ღღ，但我们并没有把它甩开几条街ღღ。我们比其他聚合好几个百分点ღღ。如果有人想支付奖金来覆盖这一点ღღ，他们可能会支付奖金来覆盖ღღ。
对发行商来说真正昂贵的地方ღღ，以及我们真正锁定的地方在于ღღ，我们拥有市场上最好的广告解决方案ღღ。事实上ღღ，对于很多这些发行商来说ღღ，我们占了他们所有用户获取支出的50%以上ღღ。他们无法在其他任何地方获得这些ღღ。如果他们离开MAXღღ，这就会衰退ღღ。
所以他们处于这样一个世界ღღ：他们拥有最好的购买工具ღღ。他们拥有最好的变现工具ღღ。这变成了一个非常强大的360度解决方案ღღ，他们的增长依赖于此ღღ。而且MAX生态系统的增长并不缓慢ღღ。
正如我们在之前的电话会议中谈到的ღღ，这是一个双位数ღღ、增长非常强劲的类别ღღ，这些发行商看到他们的业务因为我们技术的改进而改善ღღ。当你拥有这种基础ღღ，并且拥有极其强大的护城河ღღ，拥有其他人无法复制或拥有的技术时ღღ，你最终会得到一个粘性很强的解决方案ღღ，我们非常有信心我们的解决方案就是这样ღღ。
James Heaneyღღ：是的ღღ，太好了ღღ。谢谢你们ღღ。你们如何考虑2026年Axon的营销投资？我知道你们去年年底谈到了每天100万美元支出的目标ღღ。这仍然是正确的思考方式吗？最终全面发布（GA）是不是你们加倍投入该投资的最大阻碍因素？谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，现在我们在测试ღღ，所以数字并不大ღღ。你没有看到任何反映在我们EBITDA利润率上的东西ღღ。事实上ღღ，你看到它们上升到了84%ღღ。我们认为业务的增长如此之高ღღ，我们的LTV与CAC看起来如此诱人ღღ，以至于你不会看到增加营销会导致EBITDA利润率有太大的衰退ღღ。
如果你看到了ღღ，那是件好事ღღ。这只意味着我们在营销方面突飞猛进ღღ，我们看到大量的客户可以被引入以加速增长ღღ。但这更有可能的是我们会对此进行控制ღღ，因为我们确实想花时间构建工具ღღ。当我们开始购买并进入全面发布（GA）并引入客户时ღღ，如果我们没有好的内容创建工具给他们——用生成式AI工具创建视频ღღ，用生成式AI工具创建互动页面ღღ，并且以一种非常强大的方式去做——他们在我们平台上的成功率就不会那么高ღღ。
这也就是说ღღ，我们并不着急ღღ。我们大约看到了30天LTV与CAC持平ღღ。如果我们看到规模化也是如此ღღ，我们将扩大规模ღღ，但我们不着急ღღ，因为我们希望工具能赶上机会ღღ。
我想双击一下meta的事情ღღ，因为我觉得这是市场上所有噪音中ღღ，meta绝对是最重要的ღღ。目前ღღ，概率性定位（Probabilistictargeting）是所有移动游戏和应用网络之间竞争的基础ღღ。我认为毫无疑问ღღ，你们肯定可以在概率性基础上有效地与meta竞争ღღ。当我与投资者交谈时ღღ，我认为市场的担忧是meta可能会找到一种方法来进行确定性竞价（Deterministically）ღღ，并通过他们的受众图谱排除ATC（AppTrackingTransparency）流量ღღ，这将使他们相对于垂直广告网络具有优势ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，我认为从技术角度来看这是可能的ღღ。我认为这公然违反了Apple的条款ღღ。我不认为这个空间大到足以让meta说他们想违反他们所依赖的平台的条款ღღ。依赖条款ღღ。
所以我对你所说的情况会发生持怀疑态度ღღ。这在逻辑上说不通ღღ。在一个他们对无IDFA流量进行确定性或概率性竞价的世界里ღღ，他们仍然是在与Axon2模型竞争ღღ。五年前ღღ，当meta在这个领域非常大时ღღ，我认为这就是让人们感到困惑的地方ღღ。
人们回忆起meta占据一半空间的时代ღღ。他们认为它将再次占据一半的空间ღღ。自从无IDFA变化以来ღღ，meta一直在基于IDFA和Google广告ID的流量上ღღ。
对他们来说没有任何改变ღღ。市场上发生的变化是ღღ，为该类别构建的其他广告平台ღღ，Unityღღ、Liftoffღღ、Moloco等等ღღ，已经变得更好了ღღ。现在我们已经变得最好了ღღ。
AXON2是该类别模型中最大的突破ღღ，句号ღღ。我们能够最终成为第一名ღღ，而且领先很多ღღ。五年前AXON2并不存在ღღ。所以在一个这样的竞争面前ღღ，meta不可能最终成为那种主导玩家的世界ღღ。
事实上ღღ，我看不到其他人能做到这一点的世界ღღ，因为他们要面对那种主导地位ღღ。随着这些模型建立更多的数据ღღ，这是一个闭环模型ღღ，不断地自我强化并变得更聪明ღღ。我们的模型在这个利基市场变得聪明已经非常深入了ღღ。这个利基市场并不小ღღ。
而且我们拥有如此强大的地位ღღ，极不可能有人进来并对其造成实质性的破坏ღღ。所以长话短说ღღ，再次强调ღღ，不ღღ，我们没有看到人们如此害怕的东西ღღ。我们认为在心理上ღღ，人们只是参照五年前的数字ღღ，认为ღღ，哦ღღ，meta会恢复到那个水平ღღ。但这只是去问问你交谈的客户ღღ。
在基于IDFA的流量上ღღ，我们与他们以及其他所有人的钱包份额是多少？这将给你一个我们有多好的指标ღღ。
关于你们今天针对AXON支出的营销资金ღღ，也就是你们获得30天LTV与CAC盈亏平衡的地方ღღ，最有效的渠道是什么？比如我在Google搜索上看到广告ღღ。我在Facebook和Instagram上看到广告ღღ。你们在哪里找到了最大的成功？你们发现在利用哪些平台获取客户方面最成功？
Adam Foroughiღღ：这是个好问题ღღ。我的意思是ღღ，我们在测试方面还太早ღღ，无法真正评估或给出任何方向性的东西ღღ，因为我们不想误导ღღ。
但我要说ღღ，我们看到的一些最酷的收益和最酷的合作伙伴关系是与测量公司的这些合作伙伴关系ღღ。如果你和TripleWhale交谈ღღ，他们有我们的赞助ღღ。TVPNღღ，那个播客ღღ，用我们的品牌冠名了他们的铜锣ღღ。那带来了很多业务ღღ。
诸如此类的事情ღღ。我们处于非常早期的阶段ღღ。这里直接响应渠道的一部分实际上只是建立品牌ღღ。所以当我们获得那样的位置时ღღ，人们开始听说这个AXON广告平台ღღ。
然后他们去Googleღღ，我们还没有任何SEO（搜索引擎优化）ღღ。一旦我们有了历史并在我们的博客上发布更多内容（我们致力于这样做）并获得更多反向链接ღღ，我们也将拥有SEOღღ。但今天ღღ，在没有Google搜索词的情况下也很棒ღღ。我们开始获得品牌认知度ღღ。人们知道我们的平台至关重要ღღ。
他们去搜索Googleღღ，我们现在是第一个广告词（AdWord）ღღ。我们不是第一个自然链接ღღ，因为我们没有那样的历史ღღ。所以所有这些东西都会随着时间的推移而改善ღღ。我们认为我们的工作是将品牌广告与这种直接响应相结合ღღ，以真正解锁这方面的增长ღღ。
Clark Lampenღღ：谢谢你们ღღ。冒着风险ღღ，我想ღღ，有点过度纠结于这个meta的点ღღ。我想看看你们是否可以ღღ，Matt在笑ღღ，所以我想我现在确实有点过度了ღღ，但只是提醒我们ღღ，我想ღღ，你们现在竞价的规模大连同心网ღღ。
我认为你们在博客文章中提供的110亿美元或超过110亿美元的数字是最新的例子ღღ。这是在这个细分市场中真正需要复制的东西吗ღღ，以便概率性竞价真正驱动信号或捕获信号ღღ，从而允许某人复制同样程度的功效？我认为这对人们理解会有帮助ღღ，也许即使有人想朝这个方向发展ღღ，做这种事情的资本限制是什么？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，首先ღღ，在基础上ღღ，对这些业务建模有不同的方法ღღ。meta有一个很棒的模型ღღ，超级复杂ღღ，但它是为社交构建的ღღ。他们的大部分训练数据都在社交上ღღ。
我们有一个前沿的模型ღღ，非常复杂ღღ，是为我们的生态系统构建的ღღ。我们的训练数据是基于那个生态系统的ღღ。我们的客户针对那个生态系统进行了完美的调整ღღ。我们从游戏开始ღღ。
我们在游戏UA（用户获取）资金方面是最大的ღღ。所以这些资金不会仅仅因为其他人进入这个领域就转移ღღ。资金已经锁定在我们身上ღღ，我们的模型非常聪明ღღ。当有一个高价值用户时ღღ，有时我们的模型在CPM（千次展示成本）基础上出价数千美元ღღ。
模型知道什么对这些客户有效ღღ。所以在一个预算已经给我们的市场中ღღ，我们在前沿技术上ღღ，这简直是不可想象的ღღ，让别人进来ღღ。现在ღღ，如果我们停止创新ღღ，我们在技术上衰退ღღ，我们停止向客户提供服务ღღ，导致他们开始观望ღღ。是的ღღ，那些事情可能会改变ღღ，但这不会在一夜之间发生ღღ。
而在作为一家工程产品驱动型组织的14年里ღღ，我们可以自信地说的一件事是ღღ，你已经看到我们行动极其迅速ღღ。我们是创新者ღღ。在这个领域ღღ，工程团队是一流的ღღ，首屈一指ღღ。我们非常专注于继续推动我们的模型向前发展ღღ，并且我们是在非常强大的领导地位上这样做的ღღ。
Clark Lampenღღ：好的ღღ。如果我可以加一个非常快速的后续问题ღღ。潜在客户开发（Prospecting）活动ღღ。这是最近推出的一个产品ღღ。
整个季度渠道中有很多非常强烈的反馈ღღ，关于一些客户看到重复购买者与新客户组合的完全转变的功效ღღ。你能谈谈那个产品的方式吗ღღ。我知道你们不想给出关于非游戏业务与游戏业务的具体细节ღღ，但是否可能为我们将影响背景化ღღ，或者你们在进入2026年时看到的广告商行为？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，你可能已经和一些广告商谈过了ღღ，所以你听到了关于它的积极评论ღღ，但对于广告商来说ღღ，理解重定向（Retargeting）的增量价值真的很难ღღ。理解一个新客户的增量价值真的很简单ღღ。
所以当我们进入市场一年ღღ、一年半的时候ღღ，我们就已经意识到了这一点ღღ，但仅仅是一个混合了新客户和重定向的通用活动并不是最终答案ღღ。我们需要更多的定位来让这些客户映射到他们的目标ღღ。所以我们在第四季度推出了这个产品ღღ。我们让他们上传他们的历史购买记录ღღ。
利用这些数据ღღ，我们的模型可以开始从过去的购买者转向他们从未见过的用户ღღ。结果非常棒ღღ。在广告市场中ღღ，每一个新产品都需要一段时间才能获得采用ღღ，但我们在这一产品上看到了非常快的采用ღღ，因为当他们切换开关时ღღ，他们立即开始看到更多的新客户ღღ。
Robert Coolbrithღღ：好的ღღ，谢谢提问ღღ，很感激ღღ。Adamღღ，你已经提到过几次广告ROAS（广告支出回报率）和MAX之间的联系ღღ。想知道我们是否可以更明确一点ღღ。如果发行商给另一个平台优先查看库存（Firstlook）之类的机会ღღ，那是否会从该发行商的UI角度显著降低广告ROAS和MAX之间的连接性？然后我会接着问ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，我们的条款规定他们不能那样做ღღ。所以那不是等式的一部分ღღ。
Robert Coolbrithღღ：明白了ღღ，完美ღღ。然后我认为外面也有一种观念ღღ，即需求合作伙伴可能会在不同的环境中出价不同ღღ，或者类似的想法ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ღღ，看ღღ，MAX是完全公平ღღ、透明的ღღ。我们接受竞价合作伙伴的审计ღღ。它是市场的绝大部分ღღ。在一个非常小的平台与拥有大部分空间的平台相比ღღ，出价不同难道不是一个愚蠢的商业决定吗？这没有任何意义ღღ。
所以如果有人要成为一个有竞争力的竞价者ღღ，他们几乎肯定想在市场领先的市场中成为一个有竞争力的竞价者ღღ。
Robert Coolbrithღღ：明白了ღღ，然后只是关于你提到的关于合格潜在客户上线或发布的流失率的最后一个快速跟进ღღ。想知道你是否可以谈谈今天的一些抑制因素以及你们计划如何解决其中一些问题ღღ。谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，最大的问题是他们根本没有为我们平台制作的符合我们需要格式的视频广告ღღ。所以那些生成式AI工具应该能够将上线客户的比例提高很多ღღ。
接线员ღღ：您的下一个问题来自PepperSandler的JimCallahanღღ。（音频-视频演示）大家好ღღ，谢谢提问ღღ。只是跟进一下市场增长ღღ，你们谈到了到25年下半年的这种双位数框架ღღ。我们可以期待这种增长贯穿2026年吗？这是我们认为可以持续的阶梯式变化吗？
很大程度上是由我们平台的实力驱动的ღღ。所以当我们同比增长70%以上时ღღ，我们平台上花费的大量美元是发行商购买客户ღღ。所以这助推了生态系统的增长ღღ。只要我们做得好ღღ，游戏领域的其他营销平台做得好ღღ，MAX市场就很可能会增长得非常快ღღ。
现在这不再是你没有其他数据点的情况ღღ。你需要增长非常快的向量ღღ，比如像Moloco这样的公司ღღ，虽然是私有的但正在谈论上市ღღ，它增长很快ღღ。Liftoff进行了路演试水ღღ，所以那些数字就在那里ღღ。他们增长得非常快ღღ。
当你有所有这些市场参与者都在快速增长时ღღ，MAX市场的增长方式我认为是人们没有理解或没有预料到的ღღ，而且我们没有看到那里有任何放缓ღღ。
然后ღღ，你们谈到了这种针对游戏的强化学习框架ღღ。现在我们ღღ，我想ღღ，进入电子商务大概一年半了ღღ，电子商务强化学习相比之下如何？是更快还是更慢？需要更长时间吗？
Adam Foroughiღღ：我的意思是ღღ，我们谈到过游戏模型可以根据其自身的结果进行改进ღღ。所以它创造了自己的记忆ღღ。它变得更聪明ღღ。
电子商务模型是一样的ღღ，但我只是提醒人们我们在电子商务方面要早得多ღღ。我们在市场上的数据非常少ღღ。所以如果你考虑我们在游戏中的交易量ღღ，我们的系统内拥有大部分市场ღღ。所以从数据的角度来看ღღ，模型是相当完整的ღღ。
而且我们也已经有了ღღ，我想大概三年时间ღღ，来不断改进那个模型ღღ。正如你所看到的ღღ，我们在过去12到14个季度里多次不断改进它ღღ。电子商务比较新ღღ。它从一个较早的地方开始ღღ。
我们的数据渗透率要低得多ღღ。所以我们不能去追踪ღღ，比如ღღ，好吧ღღ，在一个稳定的世界里ღღ，模型改进了多少？因为模型的改进将更多地来自于我们的团队通过变更来改进模型ღღ，然后就是客户的加入ღღ。每一个在其网站上安装Pixel的新客户都会向我们传递数据ღღ，包括参与度数据和交易数据ღღ。所以随着我们客户的增加ღღ，我们在市场上的数据渗透率将从非常少变为大得多ღღ。
我认为你们之前谈到过Applovin是需求受限而不是供应受限ღღ，但你能帮忙澄清一下ღღ，是的ღღ，你们自己和你刚才提到的那家私有公司ღღ，以及Unityღღ，都在变得更好ღღ。我认为投资者习惯于认为所有这些都是零和游戏ღღ。所以ღღ，你能帮我们思考一下ღღ，随着新发行商的加入ღღ，供应还能增加多少ღღ，以及已经接受这一点的现有发行商可以考虑做什么？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我认为我们离需要新发行商还有很长的路要走ღღ。我的意思是ღღ，我们已经谈到过ღღ，我认为在这一点上人们应该相信这不是一个零和市场ღღ。
这不是拼车服务ღღ，一个人坐了车另一个人就失去了ღღ。如果是那样的话ღღ，考虑到我们的增长和如此主导的市场地位ღღ，这些较小的游戏广告网络不可能以它们现在的方式增长ღღ。所以如果我们把零和的概念放在一边ღღ，那么你就得问ღღ，我们可以推动多少交易给这十亿以上的用户？十亿用户每天玩手机游戏ღღ，休闲游戏ღღ。购物用户ღღ，因为他们是成年人ღღ，偏向女性ღღ，在这个美元数额上还没有结束ღღ。
我的意思是ღღ，如果你只换算成meta的用户ღღ，那是3倍多的用户ღღ，花费的时间稍微多一点ღღ。但他们为广告商带来的收入ღღ，相比我们以及整个领域为广告商带来的收入ღღ，可能是8倍ღღ。所以在变现这个受众方面还有很大的空间ღღ。我们也曾在历史上告诉过你们ღღ，我们在1000次展示上的转化率大约是1%ღღ。
现在显然更高了ღღ。我们一两年前谈到过这个问题ღღ。转化率更高了ღღ，但我们认为它可能高达5%ღღ。这就是当我们投放一个模型确信用户会采取行动的广告时我们看到的ღღ。
现在ღღ，为什么我们的整体业务没有以5%转化？为什么我们没有在系统上做500亿美元的收入？好吧ღღ，我们还没有足够的广告商来知道用户在那个时刻会对什么感兴趣ღღ。所以如果我们不断给他们展示游戏广告ღღ，有些用户对新游戏感兴趣ღღ。他们以5%转化ღღ，千分之五十ღღ。其他用户不感兴趣ღღ，转化率极低ღღ。
可能只有千分之二ღღ，这就把你稀释到了百分之一ღღ。电子商务给了我们一条通往多样性的道路ღღ，但我们只有少数客户ღღ。一旦我们深入渗透到这个领域ღღ，并且我们有真正多样化的内容展示给客户ღღ，我们认为转化率将继续上升ღღ，并且会上升得非常快ღღ。
其次ღღ，我认为你们已经表达了追求一定规模广告商的愿望ღღ。所以在针对预算可能更大但也许多处于漏斗上层的广告商之前ღღ。那部分市场现在是不可触及的吗ღღ，或者是未来路线图中的一部分？
Adam Foroughiღღ：我认为我们将追求任何非品牌资金ღღ。所谓品牌ღღ，我指的是那些不优化到交易点的公司ღღ，无论他们优化到交易点还是像潜在客户这样的基于效果的东西ღღ，我们都会去追求他们ღღ。
现在ღღ，我们不会建立销售队伍去追求那些ღღ，即使在效果领域ღღ，也需要你去他们的代理机构ღღ，需要你花很多时间去获取一个潜在客户ღღ，去让一个广告商上线的广告商ღღ。当我谈到这家以色列炊具公司时ღღ，那是一个可能每天花费几千美元的企业ღღ，在我们的平台上迅速增加到数万ღღ，甚至数十万美元一天ღღ。他们增长得非常快ღღ。他们将业务从接近零扩大到1600万美元ღღ，现在希望今年达到8000万美元ღღ。
这就是一个例子ღღ，把一个没有太多业务的客户ღღ，接入我们的工具集ღღ，让我们的技术发挥作用大连同心网ღღ，为他们创造巨大的业务ღღ，并为我们创造良好的关系ayx爱游戏ღღ。这类事情随着时间的推移确实会级联成更多的价值创造ღღ，因为它发生得很快ღღ。他们变得依赖我们的平台ღღ。我们喜欢这些故事ღღ，因为我们在帮助他们建立业务ღღ。
如果我们帮助可口可乐在广告上投放更多资金ღღ，我们并没有改变经济中的任何东西ღღ。可口可乐有点盲目地把钱投出去ღღ，但如果我们能帮助客户花钱ღღ，看到与其收入的直接相关性ღღ，雇佣员工ღღ，发展他们的业务ღღ。这对我们来说是一个奇妙的故事ღღ，因为它表明我们在增长世界经济ღღ。我们在创造就业机会ღღ，我们在真正建立这种对我们平台的依赖ღღ。
所以真的ღღ，这就是我们关注的重点ღღ。在游戏中ღღ，那是独立游戏开发者ღღ；在品牌方面ღღ，那将是这些效果类DTC（直接面向消费者）公司ღღ，更多的是Shopify商家ღღ，而不是人们谈论的那些通过麦迪逊大道代理机构购买的大品牌ღღ。
Cory Carpenterღღ：嘿ღღ，Matt和Adamღღ，很高兴再次见到你们ღღ。Mattღღ，我得在电话会议结束前问你一个问题ღღ。所以我问关于第一季度的指引ღღ，5%到7%的环比增长大连同心网ღღ，这高于你们通常在第一季度的指引ღღ。当然今年ღღ，如果你愿意这么说的话ღღ，你有来自电子商务业务季节性的额外阻力ღღ。你能谈谈你在展望中做的一些假设以及今年迄今为止在电子商务和游戏方面看到的趋势吗？
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，所以与我们通常的做法一致ღღ，Coryღღ，我们将指引设定在我们有很高信心水平的程度ღღ。
对于第一季度ღღ，显然来自第四季度ღღ，我们有一个非常强劲的退出率（Exitrate）ღღ。所以考虑到Adam之前谈到的因素ღღ，移动游戏业务的表现ღღ，电子商务的推出ღღ，以及潜在客户开发模型ღღ，我们在第四季度有很多增长ღღ，所以退出率相当好ღღ。然后这部分被从第四季度进入第一季度的季节性因素所抵消ღღ，通常第一季度是一个较弱的季节性时期ღღ。而且我们第一季度的天数也比第四季度少了几天ღღ，所以这也部分抵消了ღღ。
Cory Carpenterღღ：然后Adamღღ，你暗示了ღღ，我想ღღ，几周前你在电子商务业务中看到的一个解锁ღღ。任何你能详细说明那是什么的内容都会很有帮助ღღ。谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，看ღღ，团队在不断改进模型ღღ。我们做很多测试ღღ。我们看到了模型的实质性提升ღღ。我们推出了它ღღ。
广告商看到了广告支出回报率的巨大改善ღღ。他们开始迅速向我们的系统投入更多预算ღღ。所以这些类型的事情确实催化了我们的增长ღღ。当我们与广告商交谈并说ღღ，在我们的系统中测试产品ღღ，是现在测试ღღ，但要有耐心ღღ，因为要理解今天的表现并不代表六个月后的表现ღღ。
我们的系统在不断改进ღღ，因为我们的团队正在改进这些模型ღღ。他们做内部研究ღღ。他们使用AI领域发表的外部研究ღღ。这些技术可以应用于我们所做的事情ღღ。
当它们应用得好时ღღ，这些广告商就会看到收益ღღ。在游戏中ღღ，自从我们推出Axon2以来ღღ，他们一直非常一致地看到收益ღღ。在电子商务中ღღ，再次强调ღღ，我们从一个较低的点开始ღღ，因为你需要获得更多数据ღღ，你需要更多时间让模型变得更复杂以使用该数据并为客户创造更好的价值ღღ。我们现在正在做我们的工作ღღ。我们在改进模型ღღ。他们看到了结果ღღ。他们把更多的钱投入到我们的平台ღღ。
Adamღღ，也许就在那个模型解锁上停留一下ღღ，也许稍微框定一下ღღ。它是否与你们之前看到的其他解锁一致？它是否不同ღღ，也许在量级上？然后ღღ，我不确定这是问你还是Mattღღ，但你能否框定或者Mattღღ，你能否给我们一个感觉ღღ，一旦自助服务推出并全面发布（GA）ღღ，这对业务会有多大的影响？这会是一个缓慢的建立过程吗？这可能是对下半年增长有潜在增益的东西吗？只要你能为我框定一下ღღ，那就太好了ღღ，谢谢ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ，我的意思是ayx爱游戏ღღ，关于第二个问题ღღ，看ღღ，我们的增长率现在非常快ღღ，我们的业务非常大ღღ。所以拿一个自助服务平台并开放它ღღ，我不认为第一天或第一个月或第二个月真的会改变整体数字ღღ。
它会随着时间的推移而建立ღღ。现在ღღ，当然ღღ，如果你带来了以前根本没有的资金ღღ，它会增加一些东西ღღ。所以我想这取决于我们的整体增长率是多少ღღ，但以我们业务的规模ღღ，我们拥有的增长率正在迅速达到非常非常大的数字大连同心网ღღ。所以我预计那是随着时间推移建立起来的ღღ。
我不指望它会立即产生影响ღღ。作为一个主要的增长催化剂ღღ，它将在我们的数字中显现出来ღღ。当谈到改进模型时ღღ，我们不再特别指出了ღღ。我们在不断改进游戏模型ღღ。每个季度都会发生我们发现一些东西的情况ღღ。然后电子商务方面从一个较差的地方开始ღღ。正如我们所谈论的ღღ，只是阶段更早ღღ，数据更少ღღ。所以团队改进模型带来的提升可能会更实质性ღღ。
然而ღღ，电子商务业务ღღ，即使你拿去年第一季度的披露来看ღღ，去年第一季度ღღ，它大约是我们业务的10%ღღ。所以如果你把你业务的10%改进了40%ღღ，你在整体上也只得到了4%的提升ღღ，对吧？所以它今天的潜力要小得多ღღ。现在ღღ，我们所知道的关于扩大业务规模的是ღღ，我们必须复利这些收益ღღ，以便我们的表现在市场上对这些客户来说毫无疑问是最好的ღღ。如果他们看到这一点ღღ，他们会向我们投入越来越多的资金ღღ。
这些客户大多数都有成规模的业务ღღ。这些客户大多数已经在社交和搜索上购买ღღ。我们是一个新进入者ღღ。过去几年该领域的大多数新进入者在证明效果方面做得不好ღღ。
所以我们知道我们的表现必须是一流的ღღ。我们正在为此努力ღღ，这类提升可以复利增长ღღ，让我们得到那个答案ღღ。
Martin Yangღღ：嗨ღღ，谢谢接受我的提问ღღ。过去ღღ，你们提到过扩大供应来源ღღ。在整体表现的增长驱动因素中ღღ，你把这一项排在哪里？
Adam Foroughiღღ：我的意思是ღღ，看ღღ，我们的供应增长非常快ღღ，因为MAX增长非常快ღღ，对吧？所以我确实让人们关注我们拥有的市场ღღ。这是一个非常大的市场ღღ。
如果我们明天去争取一个大发行商ღღ，它不会改变业务的指针ღღ，因为那个发行商对我们整个市场的百分比增长并没有那么多ღღ。我的意思是ღღ，你谈论的是一个市场ღღ，如果以我们业务的规模和我们给你的广告收入来看ღღ，而且我们不是整个市场ღღ，MAX市场每年远超100亿美元ღღ。没有多少发行商能对这些整体数字产生重大影响ღღ。我们最终会去争取新的发行商ღღ。
我们一直接到电话ღღ，每个发行商都想要一个像我们这样的变现平台来帮助他们变现业务ღღ，除非他们是Facebookღღ、Google或Amazonღღ。所以我们在那里有很多机会来扩大供应ღღ。但现在我们专注于需求侧ღღ，因为转化率可以比今天提高很多ღღ。仅仅通过做好需求生成和改进我们的核心模型ღღ，我们就面临着巨大的增长ღღ。
Martin Yangღღ：明白了ღღ。跟进一下创意方面ღღ。你是否认为电子商务版Axonღღ，其创意格式ღღ，以及带有结束卡和互动元素的整体流程ღღ，是一个差异化领域？
所以它与人们习惯的广告有很大不同ღღ。你会说最接近我们广告的是电视ღღ，因为你有一个30秒的片段ღღ。但众所周知ღღ，如今大多数人都有注意力缺陷ღღ，并不真正看电视上的广告ღღ。我们的广告有超过30秒的参与ღღ。
用户不能做其他事情ღღ。他们已经在手机上了ღღ。这是一个全屏锁定ღღ。它给广告商大约30到60秒以上的时间用他们的内容吸引消费者ღღ。
他们在其他任何地方都无法获得这样的体验ღღ。所以我称我们在广告质量方面的起点是广告商在世界上任何地方都能获得的最好的ღღ。
分析师ღღ：谢谢接受我的提问ღღ。只是跟进一下你早些时候说的ღღ，Adamღღ，关于电子商务模型处于一个现在无法学得那么快的阶段ღღ。我想你在最近的博客文章中提到ღღ，电子商务定位是不同的ღღ，因为有更多的参数ღღ，而且它们是不同的ღღ，对吧？有不同的LTV计算ღღ。没有广告组件ღღ。
所以我想让你比较电子商务模型在其存在的这个阶段与AXON2的位置是不公平的ღღ，对吧？因为没有足够的数据ღღ。但是什么让你有信心一旦你获得足够的数据ღღ，它会同样有效或具有可比性？
Adam Foroughiღღ：我的意思是ღღ，看ღღ，如果你和客户群交谈ღღ，很多客户看到我们在任何其他漏斗顶端发现渠道上的表现都是同等的ღღ，包括当今最大的社交平台ღღ。所以并不是说我们落后了试图追赶ღღ。我们是在一个有竞争力的位置开始ღღ，试图成为世界上最好的ღღ。
现在ღღ，我们以非常低的数据渗透率开始ღღ。这是一个重要的点ღღ。如果你考虑游戏模型ღღ，我早些时候提出了这一点ღღ，空间中的所有交易ღღ，比如空间中所有的IAP（应用内购买）ღღ，空间中所有的广告展示ღღ，我们的模型看到了当今移动游戏世界中绝大多数的一切ღღ。这允许我们的工程师获取该数据并将其转化为另一端出色的预测ღღ。
在电子商务中ღღ，我们从ღღ，我的意思是报告显示数千个网站开始ღღ，对吧？所以我们在一个我们可以Pixel1000万以上网站的世界里ღღ，从数千个网站开始ღღ。要达到与游戏相同的数据位置ღღ，我们在电子商务方面还有很长的路要走ღღ。现在ღღ，好消息是这些模型非常聪明ღღ，我们组建它们的团队也非常聪明ღღ。所以我们不需要100%的市场渗透率或任何接近游戏的东西来产生真正的影响ღღ。
我们已经在用极少的市场数据渗透率证明它是有效的ღღ。一旦这个数字开始快速增长ღღ，你会开始看到这个模型仅仅因为获得更多数据而自我改进ღღ。基于该增量数据ღღ，同一个模型将做出更好的预测ღღ，无论是游戏还是非游戏ღღ，当我们引入广告商时ღღ，这将真正有助于催化我们业务的增长ღღ。我们认为每一个新广告商既是资金ღღ，同样重要的是ღღ，也是进入模型的数据ღღ。
未知发言者ღღ：所以我猜更公平的说法是ღღ，你们现在拥有的电子商务模型已经具有竞争力ღღ。并不是说你们落后了需要更多ღღ。
Adam Foroughiღღ：当然ayx爱游戏ღღ。我们不是电子商务品牌ღღ，但如果你和他们交谈ღღ，如果你和10个人交谈ღღ，至少有5个会告诉你我们平台上的表现真的很好ღღ。
首先问Adamღღ，我们一直在谈论电子商务ღღ，所有的对话ღღ，但除了电子商务之外ღღ，你们还在服务其他领域ღღ。你能澄清一下吗？我猜电子商务是非游戏领域中最大的ღღ，但在服务什么其他领域ღღ，它们有多重要？
我现在称之为网页广告ღღ。任何拥有交易型商业模式网站的人都应该能够在我们的平台上工作ღღ。然而ღღ，对于电子商务以外的其他业务ღღ，我们在模型演变方面还处于更早期的阶段ღღ。
然后实际上有几点是问Matt的ღღ。你在降低成本方面做得很好ღღ，降了很多ღღ。我认为其中很大一部分是SBC（股权激励费用）ღღ。我想你在第四季度的成本线中研发费用略有上升ღღ。
我想问题是ღღ，有了如此高的调整后EBITDA利润率ღღ，你似乎非常有信心维持这一点ღღ。我们需要知道哪些其他成本项目可能会上升？在接下来的几个时期ღღ，不仅仅是第一季度ღღ，它们可能会上升多少？最后一个问题是关于现金ღღ。你们现在的资产负债表上有28亿美元的现金和35亿美元的债务ღღ。只是想知道你对资本结构的想法以及你从这里开始的现金使用优先级是什么ღღ。
Adam Foroughiღღ：是的ღღ。关于利润率ღღ，我的意思是ღღ，我们对今天的利润率水平感到非常有信心ღღ。可能在短期内改变这一点的X因素可能是我们之前谈到的效果营销ღღ。在某种程度上ღღ，如果我们看到正在运行的一些活动有非常好的表现ღღ，并且我们相当显著地扩大这些活动的规模ღღ。
我们可能会看到利润率受到短期影响ღღ。显然ღღ，我们将以我们通常支出的方式来做这件事ღღ，也就是非常有纪律ღღ。然后显然ღღ，还要看回报ღღ。所以我们将运行基于回报的活动ღღ。
所以我们会在相对较短的时间内收回支出ღღ。Adam提到那些活动有30天的回报ღღ。所以总的来说ღღ，这就是为什么我们可以对整体利润率水平如此有信心ღღ，它不应该从这里发生实质性变化ღღ。至于现金的使用ღღ，显然我们的首要任务是用于有机增长计划ღღ。
所以这是确保我们继续留住人才ღღ，给予优厚的报酬ღღ，招聘以继续支持我们的增长计划ღღ，如电子商务和我们的工程团队等等ღღ。但这显然并没有真正改变现金和现金余额增长的指针ღღ。所以那之后真的是ღღ，我们用现金做什么？我们在回购计划方面一直非常积极ღღ，并且我们计划继续如此ღღ。ayx爱游戏官网app爱游戏平台ღღ，爱游戏app最新官网登录入口ღღ，爱游戏app体育ღღ！AYX爱游戏APP
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